事件描述

    　　亿田智能发布2022 年一季报：2022Q1 实现营收2.47 亿元，同比+63.08%，实现归母净利润0.45 亿元，同比+51.48%，实现扣非归属净利润0.38 亿元，同比+40.08%，EPS 为0.42 元。

    　　事件评论

    　　内部改革成效显现，营收增速维持高位：奥维推总口径下Q1 集成灶全渠道零售额+19%，行业红利明显。公司凭借内部改革，2022Q1 收入大幅+63%，显著领先行业整体，一方面公司市场份额持续提升，产业在线数据显示Q1 公司内销份额+3.30pct 至11.32%，另外考虑到去年4 月/9 月两次提价且产品结构持续升级，预计Q1 出货均价同比也有一定提升。分渠道来看，奥维云网数据显示Q1 公司集成灶线上零售额+163.61%，增速领跑全行业，电商改革效果明显，315 期间（3.10-3.16）亿田集成灶单品（D2ZK）、店铺、品牌销售额皆为第一；线下渠道凭借着经销商扩张以及质量优化，预计同样录得较好表现。

    　　毛利率波动幅度可控，业绩端表现超出预期：2022Q1 公司毛利率-0.66pct 至43.65%，一方面上游原材料涨价的负面影响仍存，另一方面公司提价和产品结构升级可提供一定对冲；销售费用率-0.52pct，主要系疫情对营销投入节奏有所干扰；管理费用率+3.38pct，主要系股份支付费用、职工薪酬增加所致，其中股份支付费用461 万元左右，影响当期业绩增速13%左右；研发、财务费用率分别-0.44、-0.77pct，主要系规模效应显现以及利息收入增加；此外，当期收到政府补贴有所减少，理财收益有明显增加；叠加去年同期公司提前支付所得税、今年节奏正常，综合影响下，Q1 归属净利率-1.38pct，业绩大幅+51%。

    　　提前打款要求降低，支付账款拖累现金流：2022Q1 公司实现经营性现金流净额-0.73 亿元，较去年同期下滑较为明显，一方面由于疫情影响，公司对经销商Q1 提前打款要求降低，期末合同负债同比-25.92%，另外公司对去年Q4 提前采购原材料的应付款进行偿付，实际经营质量无需担忧。从2021 年/2022Q1 的经营情况来看，公司成长性在业内十分突出，且后续来看公司内部改革红利仍存，2021 年公司正式进入多元渠道发展元年，首先电商渠道表现十分出色、马太效应渐显，此外线下渠道也开始逐渐进入正轨，后续传统经销商渠道、家装/工程渠道皆有显著扩展空间，叠加营销端加码，公司成长动能依旧可期。

    　　维持公司“买入”评级：公司凭借着内部改革、量价齐升，2022Q1 收入大幅+63%，显著领先行业整体,其中电商渠道增速出色，线下渠道同样录得较好表现。业绩端+51%，其中毛利率波动幅度较可控，主要系提价以及产品结构升级对冲了成本端扰动，销售投入节奏受到疫情的干扰，另外股份支付费用影响当期业绩增速13%左右。公司成长性优势突出，且后续来看公司内部改革红利仍存，除了电商渠道延续高增外，线下渠道也开始逐渐进入正轨，叠加营销端加码，公司成长动能依旧可期。综上，预计2022、2023 年业绩分别为2.84 及3.87 亿元，对应当前股价PE 分别22.85 及16.78 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、集成灶渗透率提升速度大幅放缓；

    　　2、公司市场份额快速下滑。