事件

    　　2022 年4 月27 日，亿田智能发布2022 年第一季度报告。

    　　公司2022Q1 实现营业收入2.47 亿元（YOY+63.1%），归母净利润0.45 亿元（YOY+51.5%），收入业绩超预期。

    　　简评

    　　收入利润维持高增，市场份额快速提升。公司在2021Q1 收入同比增长204.3%的高基数下，2022Q1 收入维持高速增长，全渠道市场份额进一步提升。根据奥维云网的监测数据，亿田集成灶Q1 线上和线下KA 销量分别同比增长130.5%/210.3%，销量市场占有率分别达到11.6%/5.1%（YOY+6.8/3.4pct），公司增速远高于行业平均（-4.27%/+8.43%），巩固优势地位。公司不断推动渠道变革，线上线下+多元化渠道拓展，全年预计将维持高增长。

    　　原材料成本+费用端承压，盈利能力改善可期。1）毛利端：主要原材料钢材价格上涨，根据中国钢铁工业协会的统计数据，2022Q1 钢材综合价格指数变动+5.3%，公司Q1 毛利率同比下降0.7pct 至43.7%，降幅环比缩窄3.9pct（2021Q4 同比下降4.5pct）。

    　　2）费用端：Q1 整体费用率同比+1.6%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/+3.4/-0.4/-0.8pct，管理费用率提升较多主要系股份支付费用+职工薪酬增加。3）净利端：Q1 净利率同比下降1.4pct 至18.1%，降幅环比缩减6.2pct（2021Q4 同比下降7.5pct）。根据奥维云网的监测数据，亿田集成灶Q1 线上和线下KA 均价分别同比提升14.4%/18.4%，公司产品结构进一步优化，且集成灶产品出厂价上调趋势明朗，盈利水平有望边际改善。

    　　投资建议：公司营销渠道积极变革，产品结构和经营管理组织架构持续优化，我们预测2022-2024 年公司实现归母净利润2.95/3.82/4.73 亿元，对应EPS 为2.73/3.53/4.38 元，当前股价对应PE 为22.0/17.0/13.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。