事件：公司发布2022 年一季报。2022Q1 公司实现营收2.47 亿元，同增63.08%；归母净利0.45 亿元，同增51.48%；扣非净利润0.38 亿元，同增40.08%。

    全渠道发力+产品升级，公司增速领先行业。公司增速大幅优于行业表现，根据奥维云网数据， 22Q1 集成灶行业线下/ 线上销额同比+18.36%/+23.5%。分渠道看： 22Q1 亿田线上/线下市占率提升显著，同比分别+8.57/4.25pct 至16.12%/6.21%。分品类看：据奥维云网，1）行业蒸烤独立款占比提升显著，22Q1 行业蒸烤独立款全渠道占比同比+12.29pct至12.8%；2）据奥维云网，蒸烤款（蒸烤一体+蒸烤独立）占亿田自身销售结构比重为行业最高，我们测算22Q1 公司蒸烤款占内部比重同增26.88pct 至85.42%；3）公司持续发力蒸烤款，市占提升明显，22Q1 公司蒸烤一体/ 蒸烤独立款全渠道市占率分别同比+3.05/35.22pct 至15.68%/45.44%。

    盈利能力稳定，新增理财收益增厚业绩。毛利率：原材料仍处高位下，2022Q1公司毛利率同比小幅下滑0.66pct 至43.65%。费用率：管理费用率提升较多，其他费用率小幅下降。22Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率同比-0.52pct/+3.37pct/-0.44pct/-0.77pct 至18.58%/4.4%/3.64%/-2.33%。其中，管理费用率提升主要系股份支付费用、职工薪酬增加所致。此外，公司新增577.4 万元的投资收益，主要系公司理财收益增加所致。综合来看，22Q1公司净利率同比-1.38pct 至18.07%。

    税费增加影响现金流，经销商提货意愿较强。从现金流量表看，22Q1 公司经营活动产生的现金流量净额同比-261.47%至-0.73 亿元，主要系本期支付税费及广告投入增加所致。从资产负债表看，公司应收账款较21 年末增加33.66%至0.92 亿元，主要系公司电商渠道存在一定账期，线上渠道高速发展带来货款增加所致；合同负债较21 年末+63.67%至0.95 亿元，反映了经销商较强的提货意愿。

    盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为2.8、3.58、4.55 亿元，同比增速为33.4%、28%、27.2%，维持“增持”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧