业绩简评

    4 月18 日，亿田智能发布2021 年年报，2021 年实现营收12.30 亿元，同比+71.66%；实现归母净利润2.10 亿元，同比+45.76%，实现扣非净利润1.80 亿元，同比+45.94%。收入端表现超预期，业绩端符合预期，受原材料涨价拖累暂有承压。

    经营分析

    收入端看，公司2021 年实现营收12.30 亿元，同比+71.66%；对应Q4 实现营收4.21 亿元，同比+77.82%。分渠道来看，线下经销方面，公司积极布局大商招募，多举措并行提高经销商质量。电商渠道快速放量。公司以天猫、京东等综合电商作为主阵地，借力抖音等内容电商红利，根据年报披露21 年天猫、京东销售额增速分别为212%、193%。此外，公司积极完善KA、家装、工程、下沉渠道全方位布局。

    利润端看，公司2021 年实现归母净利润2.10 亿元，同比+45.76%，实现扣非净利润1.80 亿元，同比+45.94%。对应Q4 实现归母净利润0.54 亿元，同比+12.03%，实现扣非净利润0.3 亿元，同比-20.02%。具体看，Q4 归母净利率12.83%，同比下滑7.5pct，其中毛利率、期间费用率同比分别-4.5pct、+4.4pct。受原材料成本上涨影响，Q4 销售毛利率为43.96%，同比-4.5pct。21 年公司加大营销力度，销售费用率19.25%，同比+2.7pct。Q4公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.8pct /+0.8pct/+1.5pct/+3.9pct。

    盈利预测&投资建议

    集成灶行业渗透率提升逻辑持续验证，公司作为一线梯队，有望充分受益行业高增长红利。公司产品力较强，渠道与组织变革成效持续体现，收入有望延续高增。我们预计2022-2024 年公司营收分别为18.8、26.5、36.8 亿元，同比分别增长53.0%、40.7%、38.8%，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为3.0、4.1、5.6 亿元，同比分别增长45.0%、35.2%、37.0%。

    EPS 分别为2.81、3.80、5.21，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为22.2x、16.4x、12.0x，维持“增持”评级。

    风险提示

    终端消费疲软，渗透率提升不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。