2021 年公司实现营收12.30 亿元，YOY+71.66%，归母净利润 2.10 亿元，YOY+ 45.76%；其中21Q4 实现营收4.21 亿元，YOY+ 77.82%，归母净利润 0.54 亿元，YOY+12.03%。

    　　支撑评级的要点

    　　线上渠道持续发力，实现营收高增长。1）产品端，公司高度重视新品研发生产，由亿田首创的蒸烤独立系列产品一经推出，得到市场积极反馈，根据奥维云网数据，2021 年亿田D2ZK 型号产品线上销额市占率达7.26%，行业第一；并在双11 获京东及天猫集成灶品类单品第一桂冠。2）渠道端，公司持续推进多元化渠道建设。线下方面，公司采取“扁平化”

    　　的经销渠道管理模式，持续招募、优化经销团队，截至2021 年底公司拥有经销商1300 多家，在全国范围内基本实现经销渠道的广泛覆盖；持续进行对KA、工程、下沉及家装渠道的完善布局，截至2021 年底，已入驻京东家电、 天猫优品、 苏宁零售云等下沉渠道网点及经销商专卖店合计3500 多家；合作装企5200 多家。线上方面，公司高度重视电商渠道发展，实现线上线下融合贯通，市场份额持续提升，根据奥维云网数据，2021 年亿田集成灶市占率11.25%，同比提升4.81pct，居行业第二水平。

    　　毛利率维持稳定，营销费用投放力度增加。2021 年公司毛利率44.73%，同比-0.85pct；其中经销毛利率43.89%，同比-4.19pct，直销毛利率53.98%，同比+16.99pct。在原材料成本上涨背景下，公司通过产品结构优化，将成本压力成功向终端转嫁。2021 年公司净利率17.04%，同比-3.03pct，销售费用率同比+2.72pct，公司高度重视营销宣传，线上竞争加剧，费用投放同比提升。

    　　估值

    　　集成灶处于渗透率快速提升通道，公司渠道改革成效显著，品宣效果持续兑现，我们预期公司2022-2024 年EPS 分别为2.66 元/3.54 元/4.51 元，对应市盈率23.0 倍/17.3 倍/13.6 倍，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。