事件：

    2022 年4 月18 日，亿田智能发布2021 年年报。2021 年公司实现营收12.30 亿元（+71.66%）；归母净利润2.10 亿元（+45.76%）。2021Q4单季度营收4.12 亿元（+77.82%）；归母净利润0.54 亿元（+12.03%）。

    拟终止研发中心及信息化建设项目，原投资额9503.1 万元。

    投资要点：

    集成灶品类量价齐升，2021 年营收增长靓丽。1）集成灶：2021 全年营收11.26 亿元（+75.14%），占比91.59%，主系积极推出高端化、智能化产品，集成灶品类量价双升。根据奥维云网数据，2021全年亿田集成灶线上销量/销额均行业领先，销量6.57 万台（+102%），销额6.64 亿元（+129%），均价10108 元（+13.32%）；2）其他产品：全年营收1.03 亿元（+41.12%），占比8.41%，主系洗碗机、集成水槽等新品类高增。

    2021Q4 公司盈利能力短期承压。1）毛利率：2021Q4 毛利率43.96%（-4.55pct），虽产品高端化稳步推进，产品结构优化，但大宗原材料价格上涨带来成本压力；2）净利率：2021Q4 净利率12.83%（-7.54%），降幅大于毛利率，费用端承压，主系研发力度加大、股份支付与折旧摊销费用增加等，2021Q4 销售/管理/研发费用率分别19.06%/4.91%/5.42%，分别同比-1.78/+0.83/+1.49pct。

    全渠道布局，2021 年经销放量高增。1）经销渠道：全年营收11.02亿元（+80.33%），占比89.58%，主系经销团队优化，终端门店升级改造、线上提货增加等；2）直销渠道：全年营收1.22 亿元（+22.64%），占比9.88%，主系发力电商渠道、重点区域直营门店布局树立高端品牌形象、顺利切入KA、家装、工程等渠道。截止2021年京东家电、天猫优品等下沉渠道渠道网店入驻及经销商专卖店合计3500+，合作装企5200+。

    集成灶行业高速发展，品牌影响力逐步提升，全方位渠道网络建设加大布局，首次覆盖，给予“买入”评级。伴随地产行业政策利好，厨电行业景气度提升，集成灶品类有望再受益，公司营收及业绩或将进一步提升。渠道逐步完善，叠加高端、智能产品升级，公司品牌形象将更加深入人心，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为2.88/3.76/5.12 亿元，对应EPS 为 2.66/3.48/4.74 元，当前股价对应PE 为22.99/17.59/12.92 倍。

    风险提示：新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务发展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不达预期等。