Q4 营收加速提升，业绩基本符合预期。2022 年4 月19 日，公司发布公告，2021 年全年实现营业收入12.30 亿元，同比增长71.66%，实现归属于上市公司股东的净利润2.10亿元，同比增长45.76%；其中Q4 单季度公司实现营收4.21 亿元，同比增长77.82%，实现归母净利润0.54 亿元，同比增长12.03%。公司整体收入表现略超预期，业绩增速基本符合我们此前在年报前瞻中给到的预期。

    集成灶行业增速领跑，公司电商渠道表现亮眼。根据奥维云网数据，2021 年，集成灶行业实现零售量304 万台，同比增长27.7%，实现零售额256 亿元，同比增长40.66%，相较于传统厨电零售量同比下滑9%、零售额同比增长2%，集成灶市场规模仍处于快速扩张时期，增速领跑厨电市场。公司层面，目前公司主营产品类型包括S8C 蒸烤独立款集成灶、D2ZK 蒸烤一体款集成灶、D5ZK 蒸烤一体款集成灶及S6S 蒸消款集成灶等，同时80CM 蒸烤一体集成灶等小尺寸集成灶已完成投产，产品梯队持续完善。渠道方面，公司2021 年底拥超1300 家经销商，基本实现经销渠道的广泛覆盖；京东和天猫电商平台销售额同比分别增长193%和212%，电商渠道表现亮眼。公司进行“KA 渠道+电商渠道+家装渠道+工程渠道+下沉渠道”等立体式渠道的战略布局，渠道布局加速完善。

    集成灶业务毛利率逆势提升，销售费用率创近6 年新高。2021 年，公司实现销售毛利率44.73%，同比下滑0.86 个pcts，其中Q4 单季度毛利率为43.96%，同比下滑4.55 个pcts，环比微增0.30 个pcts，其中主营的集成灶业务毛利率同比逆势提升0.65 个pcts至46.94%，预计主要受益于产品结构持续优化升级。期间费用方面，公司加强线上和线下多渠道营销布局，销售费用率同比提升2.72 个pcts 至19.25%，创2016 年以来新高；管理费用率同比下滑0.94 个pcts 至3.44%，财务费用率同比微增0.22 个pcts 至-0.93%。

    此外，截至2021 年底，公司研发人员共计166 人，占员工总数的11.83%，同时公司加速新品研发，研发投入同比增长75.51%，研发费用率同比提升0.10 个pcts 至4.49%，最终录得公司净利率17.04%，同比下滑3.03 个pcts。

    盈利预测与投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计2022-2023 年分别可实现归母净利润2.96 亿元和3.96 亿元，同比分别增长41.4%和33.8%；新增2024 年盈利预测，预计可实现归母净利润5.10 亿元，同比增长28.6%，对应当前市盈率分别为23 倍 、17 倍和13 倍，维持“增持”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险。