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    2022年4月18日 晚公司发布了2021年年报。报告期内公司实现营业收入12.30 亿元，yoy+71.66%，归母净利润2.10 亿元，yoy+45.76%，毛利率为44.74%，yoy-0.85pct。其中2021Q4 实现营收4.21 亿元，yoy+77.82%，归母净利润5404 万元，yoy+12.03%，毛利率为43.96%，yoy-4.55%。盈利能力短期略有承压。

    点评：线上渠道表现亮眼，公司业绩高速增长。集成灶行业规模持续扩大，根据中怡康数据，2015-2020 年我国集成灶市场零售额年均复合增长率为29.97%，超过同期厨电市场增速。公司把握行业机会，打造差异化产品，并与阿里开展技术合作，推出行业首款语音交互功能的集成灶。最终全年集成灶业务实现营收11.26 亿元，yoy+75.14%，公司整体实现营业收入12.30 亿元，yoy+71.66%。其中线上渠道营收高增，主要平台京东、天猫销售金额yoy 分别为+193%、+212%。单看2021Q4，营收4.21 亿元，yoy+77.82%，四季度营收增速超过全年。

    加大营销利润率下滑，静待盈利能力修复。尽管原材料持续高位运行，但公司全年毛利率仅小幅下降了0.85pct，实现44.74%，展现了公司的经营韧性。此外伴随公司管理层的变化，2021 年公司加大了广告端的，销售费用yoy+99.94%，销售费用率达到了19.25%；yoy+2.72pct，导致全年净利率下滑了3.03pct，仅为17.04%。单从四季度来看，公司毛利率为43.96%，yoy-4.55%，盈利能力短期略有承压，有待修复。

    全渠道布局经销商赋能，未来业绩有望持续高增。截至报告期末，公司拥有经销商1300 多家，为经销商提供营销指导、售后培训等服务的同时，大力发展电商赋能。除经销渠道外，还进行了“KA 渠道+电商渠道+家装渠道+工程渠道+下沉渠道”等立体式渠道的战略布局，截至报告期末，网点及经销商达到了3500 多家，合作装企5200 多家。

    逐渐完善销售网络，有助于公司规模持续扩张，看好公司长期发展投资建议：预计公司2022-2024 年营收增速分别为34.58%、29.59%、24.61%，归母净利润增速分别为33.08%、28.46%、24.75%，当前股价对应2022-2024 年估值为24.16/18.8/15.07x，继续给与“买入”评级。

    风险提示：原材料价格持续高位影响利润、行业竞争加剧影响销量