亿田智能当前处于从集成灶第二阵营迈向龙头的进程中，市占率和品牌势能快速提升，这是公司技术积累和管理层红利释放的支持下，在产品、渠道和营销层面实现了优势最大化的系统性打法的结果；我们认为公司确定性的经营周期向上趋势有望得到延伸，公司收入和业绩均有望保持较高水平的增速；预计公司2021-2023 年收入为11.5/16.2/21.7 亿元，同比增长60%/41%/34%；实现归母净利润2.1/2.9/3.9 亿元，YoY+47%/+37%/+35% ； 公司当前股价对应2021-2023 年PE 分别为30.5/22.3/16.5X。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

    深耕技术二十年，从二线迈向龙头。亿田智能是集成灶领先企业，深耕大厨电行业二十载，公司2016-2020 年收入从3.32 亿元提升到7.16 亿元，CAGR+21.2%，同期利润从0.36 亿元提升到1.44 亿元，CAGR +41%，21Q1-3 收入/利润为8.1/1.6 亿元，YoY+68.6%/+62.8%，如果说公司前期增长要归功于行业的高增红利，21 年以来公司的增长已经显著超越行业，处于从二线突围，向龙头迈进中，我们判断这个趋势有望得到进一步的延续和加强。

    集成灶行业处于持续爆发期，行业格局沉淀在即。根据奥维云网数据，集成灶行业销量过去5 年（2017-2021）年实现复合增速27.3%，渗透率从3.6%提升至12.4%。我们认为，在产品创新与结构优化、多维品牌入局、渠道扩张红利、企业端加大营销的多重驱动下，行业规模未来三年有望维持25%的增长中枢。对于市场格局而言，我们认为行业格局有望加速沉淀，非头部企业未来的追赶难度将增大，头部品牌未来有望享受诸如当前传统厨电行业品牌分层清晰，头部溢价显著的格局红利。

    亿田的“突围”并非一蹴而就，而是扬长避短、系统性打法的胜利。1）公司深知自身的体量寻求突围需要依靠“爆点”，产品端是公司的最大突破点。

    公司在集成灶的主流类型-蒸烤一体领域推出产品力强的D2ZK 机型，创新性推出蒸烤独立款的S8 机型，并通过差异化的产品定位和积极的销售策略，打造了线上D2ZK 和线下S8 爆品机型；2）通过爆品的驱动，公司渠道和品牌推力快速提升，在此基础上，公司渠道端牢牢把握线上渠道红利并通过爆品放大其优势的同时，积极开展线下经销商的整合和高质量经销商的拓展，并叠加全渠道的营销策略，进一步提升规模和经营效率，公司当前已进入了具有正反馈效应的良性拓展阶段；3）当然，公司在产品、渠道以及营销端的进击及相互配合并非偶然，而是来源于公司二十载技术深耕，和新管理层管理红利的释放；我们认为公司的经营周期向上趋势将得到确定性延续。

    盈利预测和投资建议。我们预计公司2021-2023 年收入为11.5/16.2/21.7 亿元，同比增长60%/41%/34%；实现归母净利润2.1/2.9/ 3.9 亿元，YoY+47%/+37%/+35%；公司当前股价对应2021-2023 年PE 分别为30.5/22.3/16.5X。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：地产行业景气度下行，短期疫情市场扰动，市场竞争加剧，大宗原材料成本持续保上行，终端门店拓展不及预期。