产品技术为基，集成灶龙头营销加码再启航，首次覆盖，给予“买入”评级公司深耕集成灶产品技术研发，依托侧吸下排、下置风机等底层技术，持续推动产品差异化实现创新引领。面对营销短板，公司积极外引人才、创新机制，重点加大营销投入，加速渠道升级、品牌建设、售后体系完善，看好公司营销加码后，在集成灶单品向套系集成的升级趋势下，迎来新一轮业绩高增长。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为2.08/2.80/3.89 亿元，对应EPS 分别为1.92/2.59/3.60元，当前股价对应PE 为30.6/22.7/16.4 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　低渗透率叠加高景气度，集成灶行业成长空间广阔集成灶解决传统烟灶使用痛点，历经环吸下排式、侧吸下排式和侧吸模块化三个阶段，形态趋于成熟，消费者认知度提升下集成灶渗透率从2015 年的2.1%，提升到2021 年的12.0%。行业迎来高速发展期，2021 年国内集成灶行业零售额256亿元，同比增长40.7%，增速跑赢传统烟灶行业。对比传统烟灶品牌集中度，集成灶头部品牌提升空间仍较大。蒸烤一体/独立集成灶持续热销，高端产品占比持续提升，推动行业步入结构升级红利期，品类升级延续下行业成长空间广阔。

    　　产品研发优势显著，发力渠道营销短板补齐

    　　（1）产品研发端：以集成灶为主，秉承“销售一代、研发一代、储备一代”的理念，依托深厚的底层技术，陆续打造出洗碗机款集成灶S7、行业首款蒸烤独立集成灶S8、行业首台云智能集成灶D5Z、全球首例“冰蒸一体”智能烹饪管家S9 以及亿田集成烹洗中心，通过产品差异化实现引领。（2）渠道端：线下渠道通过调高门槛、体系赋能逐步提升经销商质量，招募大商加快一二线市场开拓，通过人才外引、团队组建、新增专用机型积极发展KA、家装、工程渠道；线上渠道基于引流定位，通过机型区隔叠加同款同佣政策，协同线下快速发展。（3）品牌营销端：加大广告投入及线上新兴种草渠道布局，门店改造升级、全新logo启用下品牌全面提升，重视“亿田服务小哥”售后体系搭建，有望形成口碑效应。

    　　风险提示：原材料上涨风险；市场竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险。