投资要点：

    　　代工起家，专注厨房电器领域

    　　浙江亿田智能厨电股份有限公司创立于2003 年，是一家专业研发、生产、销售、服务为一体的高端厨电及不锈钢橱柜集成解决方案的制造企业。2007 年公司率先应用侧吸下排技术，持续推动了集成灶产业的发展。2018 年总面积近4.5 万平方米的智能工厂项目正式投产，持续推进产品“工业化，自动化，信息化，智能化”四化融合，公司于2020 年12 月3 日在深交所上市。

    　　建立多元化产品矩阵，构建立体式销售渠道

    　　以集成灶为主，建立多元化产品矩阵。公司不断优化产品结构，建立多元化产品矩阵。公司主要以集成灶产品为主，同时搭配销售吸油烟机、燃气灶、集成水槽、洗碗机等其他厨房电器产品。公司采取“以销定产”的生产模式，自主生产为主、外协生产为辅。

    　　以经销为主，持续推进立体式销售全渠道建设。公司销售模式主要包括经销模式、直销模式和出口模式，其中，经销模式是目前主要的销售模式。线下经销商渠道方面：公司拥有经销商1300 多家，已覆盖全国31 个省（自治区、直辖市）；工程渠道方面：公司积极开拓工程渠道，2021 年上半年新增工程项目超20 项；KA 渠道方面：在与红星美凯龙、居然之家的全方位合作下，公司还大力开拓国美、苏宁等KA 渠道；家装渠道方面：新增合作装企超500家；线上电商渠道方面：公司持续加大发展电商渠道，加强电商团队建设和人才培养，同时积极开展新零售业务。

    　　注重研发，深化产品创新。亿田研发投入位于行业前列，且研发费用也在逐年增加。2017 年至2021 年三季度，公司研发费用分别为1890.54 万元、2694.73 万元、3140.42 万元、3142.36 万元和3230.41 万元，占营业收入的比例分别为3.94%、4.39%、4.79%、4.39%和4%，逐年增加的研发费用为公司研发工作提供了充足的资金保障。

    　　投资建议与盈利预测

    　　集成灶作为现代新型厨房电器，高景气度持续，市场需求有望进一步提升。

    　　公司坚持以市场需求为导向，积极把握近年来集成灶行业快速发展的历史机遇，有效的整合公司资源优势，品牌建设和渠道发展两手抓，业务规模有望进一步提升。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.76、2.38 和3.36元，对应PE 分别为30.55、22.57 和16.02 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动的风险；终端需求严重下滑的风险；渠道建设不及预期的风险等。