深耕行业廿载，改革再焕新春。公司成立于2003 年，主营业务中92%来自集成灶产品（2021H1），销量份额位居市场第三（中怡康口径，8%）。股权结构稳定，2020 年家族直接&间接持股61%。通过产品结构优化、规模效应显现，2016-2020 年毛利率/净利率由39.7/11.0%提升至45.6/20.1%，归母净利润复合增速高达41%。

    　　 渗透提速，3 倍空间。集成灶排烟性能具优势，且安全问题已得到解决，过去5年行业销量从69 万台扩至238 万台，CAGR 达28%。竞争格局方面，市场整体集中度低（CR3=33%），低门槛高成长特征吸引新厂商入局。价格方面，产品结构优化拉动均价持续提升，头部品牌价格定位显著高于行业水平。随着厨电龙头切入赛道、行业新贵营销投放增加，集成灶产品渗透提速，预计未来复合增速30%，稳态销量仍有3 倍空间。

    　　 吸纳人才放权管理，渠道赋能营销加码。公司吸引业界精英加盟，新团队多措施改革。组织架构调整，精细激励制度。公司采用“阿米巴”管理模式，各业务单元独立核算、盈亏量化，精细激励提升个人积极性。渠道提质，售后保障。

    　　公司优化掉队经销商，并对800 家门店形象升级，提升品牌形象；进军高线城市，招募500 万+年销额大商；“亿田服务小哥”提供安装、售后服务，打消客户购买顾虑。营销加码，份额提升。公司加大宣传投入，2021M9 销售费用率提升5pcts 至19.4%。从结果来看，公司已建立品牌知名度，2021Q3 线上份额提升7.6pcts 至14.1%，均价远超行业。

    　　 风险因素：精装占比快速提升；行业竞争格局加剧。

    　　 投资建议：集成灶行业正处于高速增长阶段，公司作为行业龙三，吸纳人才放权管理，积极推动渠道优化，加码营销份额提升，现已形成良性循环。预计公司成长性高于行业，未来两年利润增速35%+，对应2021-2023 年EPS 预测2.13/2.93/3.99 元，给予2022 年30xPE，对应目标价88 元，首次覆盖给予 “买入”评级。