收入与盈利表现强劲

    　　公司发布2021 三季报，2021Q1-Q3 收入+69%至8.1 亿元，单Q3 收入+41%至3.1 亿元；Q1-Q3 归母净利润+63%至1.6 亿元，单Q3 利润+105%至0.6 亿元，扣非单季度利润+63%至0.7 亿元，主要系2020Q3 政府补助较高。

    　　线上市占率高增，积极谋扩张显现活力

    　　公司Q3 以来仍保持了全维度积极发力的特点，连续三个季度推出新品，功能也迭代向蒸烤独立、智能化等方向发展，线上均价同比+10%至10042 元。渠道方面，线上根据奥维口径2021Q3 市占率明显提升7.5pct 至14.1%，线下方面在KA、家装等领域持续推进。在新品、渠道和均价拉动下实现了收入增速对行业的超越。

    　　盈利能力稳中有升，费用有序高效投放

    　　原材料涨价背景下单Q3 毛利率+1.0pct 至43.7%，或主要由公司高端款占比提升和均价提升拉动；费用率保持H1 以来的趋势，销售费用率+2.9pct 至15.8%仍保持高强度投放，管理费用率-1.0pct 至3.4%，研发费用率+0.7pct 至4.8%，利息收入提升优化财务费用率4.6pct 至-5.3%。毛利率稳增、费用率优化下单Q3 净利润率+2.3pct 至20.8%。

    　　积极扩张态势明显

    　　除了收入高速增长外，公司在经销商合作、营销等领域进一步大力推进，其中应收余额同比增长0.4 亿元，反映出对部分优质经销商的资金支持，而在营销推广领域不仅扩大了人才吸引力度，Q3 以来进一步落地各类营销活动，这也符合行业扩张期积极开拓市场的趋势。另外公司Q3 发布的股权激励囊括高管和核心业务人员，激励时间维度达5年且同时考核收入和利润，要求较高（2021-2025 收入以2020 年为基数增长60%、110%、170%、250%、350%，利润增长30%、60%、90%、120%、150%），进一步彰显了公司的发展决心和信心。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　考虑均价提升疏导了部分成本压力，上调2021-2023 年净利润为2.1、2.8、3.4 亿元，（前值为1.9/2.5/3.1 亿），对应PE 为28、21、17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示:行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；渠道建设不及预期