事件：

    　　亿田智能发布21Q3 业绩报告，前三季度实现营业收入8.09 亿元，同比+68.61%，实现归母净利润1.56 亿元，同比+62.8%；对应21Q3 实现营业收入3.08 亿元，同比+40.60%，实现归母净利润0.64 亿元，同比+58.11%。营收业绩持续高增，改革成效渐显。

    　　收入端：双渠道共发力，改革成效渐显

    　　公司前三季度实现营业收入8.09 亿元，同比+68.61%，对应21Q3 实现营业收入3.08亿元，同比+40.60%。根据奥维云网，亿田集成灶Q3 线上线下销额分别同比+114%、147%，公司积极进行线上布局，并于线下进行大商改革，成效渐显。

    　　利润端：毛利率仍有提升，维持较好盈利能力公司前三季度实现归母净利润1.56 亿元，同比+62.80%；对应21Q3 实现归母净利润0.64 亿元，同比+58.11%。

    　　公司前三季度归母净利率为19.23%，同比-0.69pct，对应Q3 归母净利率20.77%，同比+2.30pct，具体看：

    　　前三季度毛利率为45.14%，同比+0.99pct，21Q3 毛利率为43.66%，同比+1.09pct。

    　　在原材料成本上涨压力下，公司毛利率仍有小幅提升，预计一方面由于规模效应推动成本摊薄，另一方面，或受益于产品结构优化，毛利率更高的蒸烤一体机占比逐渐提升，叠加公司或为应对原材料成本压力进行终端销售提价。从产品均价看，根据奥维云网，亿田集成灶Q3 线上均价同比+9.55%。

    　　前三季度销售费用率为19.35%，同比+4.95pct，21Q3 销售费用率为15.83%，同比+2.94pct，公司积极进行营销活动，销售费用有所提升。Q3 管理/研发/财务费用率同比分别-0.96pct/+0.76pct/-4.57pct，财务费用波动主要由于利息收入增加， Q3 利息收入为1637 万元左右，公司整体经营效率维持良好水平。

    　　营运能力：现金流及营运周转能力持续表现优异公司前三季度销售商品收到现金8.86 亿元，同比+58.82%，与收入增速相对吻合，公司现金流情况良好，营收质量高。前三季度应收账款及票据余额为5623 万元，营收占比为6.96%，应收账款周转天数为14 天，周转情况良好稳健，前三季度公司存货为1.07 亿元，营收占比为13.29%，存货周转天数为52 天，维持稳定水平。

    　　投资建议：

    　　集成灶行业渗透率提升持续验证，近年来快速发展。亿田智能具备较强产品力支撑，随着少东家上任及管理层纳新，有望在渠道、营销等方面带来变革成效，补齐短板，提高公司整体竞争力。我们预计2021-2023 年公司营收分别为11.6、15.4、20.4 亿元，同比分别增长61.4%、33.4%、32.1%，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为2.2、2.9、3.8 亿元，同比分别增长53.5%、30.2%、33.5%。EPS 分别为2.07、2.69、3.59，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为31.3x、24.1x、18.0x，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 集成灶渗透率提升不达预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险。