投资要点

    　　公司发布2021 年三季报。2021Q3 单季度实现营收3.08 亿元，同比+40.6%。

    　　归母净利润为0.64 亿元，同比+105.1%（公告口径）。毛利率为43.7%，同比+1.1pct，净利率为20.8%，同比+2.3pct。2021 年前三季度实现营收8.09 亿元，同比+68.6%。归母净利润1.56 亿元，同比+62.8%。毛利率为45.1%，同比+1.0pct，净利率为19.2%，同比-0.7pct。

    　　双线渠道同步发力，Q3 营收延续高增速。集成灶品类加速渗透，公司凭借强产品力抢占先发优势，21Q3 营收实现3.08 亿元，同比+40.6%，收入延续高增速。分渠道看，线上加速增长，优势逐步扩大，据奥维，21Q3公司集成灶销量/销额份额分别同比+5.0pct/+7.5pct 至9.2%/14.1%；线下持续完善KA、工程等全渠道布局，9 月线下销量/销额份额分别为17.93%/19.46%，稳居集成灶行业第一梯队。

    　　产品结构优化缓解原材料涨价压力，盈利能力稳步提升。原材料成本上涨压力下，公司21Q3 毛利率同比+1.1pct 至43.7%，推测主因产品结构优化，成本压力缓解。公司Q3 延续上半年高营销投入策略，规模效应及运营效率提升有效摊薄费用，21Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.9pct/-1.0pct/+0.8pct/-4.6pct 至15.8%/3.3%/4.8%/-5.3%。高毛利叠加费用投放优化，公司21Q3 净利率同比+2.3pct 至20.8%，盈利能力稳步提升。

    　　盈利预测与评级：集成灶行业渗透率加速提升，公司凭借卓越产品力、多元化渠道布局和精准营销持续抢占行业增量空间，高端化策略将继续推动盈利能力提升，长期业绩维持高增速确定性强。维持2021-2023 年归母净利润预测为2.0、2.7、3.7 亿元，对应EPS 分别为1.89/2.56/3.46 元，10 月27 日收盘价对应动态PE 为34.3x、25.3x、18.7x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧。