事项：

    亿田智能发布2021 年三季报，21Q1-Q3 公司实现营业总收入8.1 亿元，同比+68.6%；归母净利润1.56 亿元，同比+62.8%；扣非归母净利润1.49 亿元，同比+75.5%。单季度来看，21Q3 公司实现营业总收入3.1 亿元，同比+40.7%；归母净利润0.64 亿元，同比+105.1%（按公司公告口径）；扣非归母净利润0.65 亿元，同比+63.2%，表现再超市场预期。

    评论：

    收入增速领跑行业，市场份额提升明显。报告期内公司收入大幅增长，21Q1-Q3营业收入同比增长68.6%，单Q3 同比增长40.7%，在产品、品牌、渠道建设全局发力下，公司收入增速领跑行业，经营全面向好。竞争方面，公司市场拓展打法转向积极，产品端谋求差异化创新，推出的蒸烤独立集成灶、天猫精灵集成灶均成为爆款机型；渠道端开始重视线上线下相互引流，并侧重于互联网新媒体的营销投放。在积极布局下，根据奥维云网监测数据，截至21 年9 月，公司在线上、线下累计零售额份额分别为11.3%、5.1%，分别同比增长4.6、2.5pct，份额提涨明显。

    业绩表现超市场预期，盈利水平逆势提升。21Q3 公司归母净利润为0.64 亿元，按公司公告口径同比增长105.1%，扣非后利润增速为63.2%，在成本压力下业绩表现优于收入，表现亮眼且超出市场预期。报告期内，Q3 公司毛利率为43.7%，同比增长1.1pct，我们认为虽然原材料涨价带来成本压力，但公司一方面进行主动提价对冲，另一方面高端机型销售占比提升，产品结构升级拉动盈利能力实现同比优化。费用方面，公司营销投放力度加强趋势不改，Q3 销售费用率同比增长2.9pct 至15.8%；此外，因利息收入增加，财务费用率同比下降4.6pct 至-5.3%。综合影响下，公司Q3 归母净利率为20.8%，同比+2.3pct，盈利能力逆势提升。

    优化品牌建设获效，股权激励彰显信心。公司以产品为核心竞争力，定位于高端集成灶品牌，门店形象改造、营销宣传加码等战略逐渐收获成效。据奥维数据，2021 年1-9 月亿田线上、线下均价为9930、10590 元，同比明显提升且均远高于行业均价，高端定位增强公司经营韧性。公司于近期发布股票激励计划，激励对象侧重营销高管与核心技术人员，行权考核目标要求五年收入、净利润CAGR 分别不低于35%、20%。股权激励彰显公司长期发展信心，充分将核心骨干与公司利益绑定，后续长效收益空间值得高度期待。

    投资建议：考虑到公司经营全面优化，产品结构升级显著，我们上调公司21/22/23 年EPS 预测至2.10/2.56/3.03 元（原值为1.88/2.32/2.72 元），对应PE分别为31/25/21 倍。参考可比公司估值，维持目标价75 元，对应22 年29 倍PE。公司长期治理优化效果值得期待，维持“强推”评级。

    风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险。