公司披露2021 年三季报：

    2021 前三季度：收入、归母、扣非分为8.1 亿、1.6 亿、1.5 亿，同比+69%、+63%、+75%。

    2021Q3：收入、归母、扣非分为3.1 亿、0.64 亿、0.65 亿，同比+41%、+105%、+63%。

    业绩增速超预期。

    收入分析：增速行业领先

    Q3 营收+41%，为四家上市公司最快。公司全渠道发力，据奥维云网数据，亿田1-9 月线上份额11.3%，同比+4.6pct，较H1 环比提升1.1pct；1-9 月线下份额5.1%，同比+2.5pct，较H1 环比提升2.8pct，其中9 月公司线下份额大幅提升17%至19%，浙江线下份额提升至50%，或同公司大商开始发力有关。

    按照公司限制性股票激励计划，2021 年收入增长目标为60%，对应Q4 收入增速需达到42.5%以上，期待公司后续表现。

    利润分析：合理费用投放促高增长

    单Q3 毛利率43.7%同比+1pct 环比-3.2pct，推断毛利环比下行与原材料有关。费用率方面，公司Q3 销售费用率15.8%，环比-7pct，环比下行证明公司意在合理投放下实现增长。此外公司Q3 利息收入达1639 万，同比多增1400 万以上，预计和部分信托产品转货币资金有关。单Q3 净利率20.8%，低基数下同环比提升3/2.3pct。

    投资建议：

    公司产品优势维持，内部五大升级后线上高增长逻辑率先兑现，线下大商制改革体现较强战略定力，限制性股票激励高目标牵引下公司三季度增速领先行业。我们上调公司21 年业绩同时维持22、23 年业绩预测，预计公司21-23 年实现归母净利润2.1 亿、2.8 亿、3.8 亿（原为2 亿、2.8 亿、3.8 亿），维持“买入”评级。

    风险提示：

    跨界巨头进入导致竞争恶化，渠道拓展不及预期、高费用投放下利润率超预期下行。