事件

    　　2021 年10 月27 日，亿田智能发布2021 第三季度报告。

    　　2021 前三季度公司营业总收入8.09 亿元（+68.61%）；归母净利润1.56 亿元（+62.80%）。其中，2021Q3 收入为3.08 亿元（+40.60%）；归母净利润0.64 亿元（+58.11%）。

    　　简评

    　　2021Q3 经营表现超预期，维持“买入”评级。2021Q3 公司收入与利润端实现较快增长，集成灶行业景气度较高，公司持续加大营销广告投入提高曝光度，市场占有率稳步提升。调整盈利预测，我们预计2021-2023 年公司归母净利润为2.19/2.94/3.68 亿元，对应EPS 为2.05/2.75/3.45 元，当前股价对应PE 为31.6/23.5/18.8倍，维持“买入”评级。

    　　2021Q3 收入保持较高增速。2021Q3 公司收入3.08 亿元，同比+40.60%。公司集成灶业务线上、线下渠道齐发力，产品结构优化。据奥维数据，线上方面，2021Q1-Q3 亿田集成灶均价同比+9.93%，销额同比+121%，市占率同比+4.64pct；线下方面，2021Q1-Q3 亿田集成灶均价同比+13.38%，销额同比+280%，市占率同比+2.47pct。其中，2021Q3 单季度线上销额同比+114%，线下销额同比+147%。展望2021Q4，伴随产品结构持续优化、价格中枢上移，公司收入、利润有望将维持快速增长趋势，预计公司全年增速在60%左右。

    　　公司盈利能力增强，营销投入积极。1）2021Q3 毛利率为45.14%，同比+0.99pct，在原材料成本压力下逆势提升主要系终端零售涨价和产品结构优化。据奥维数据，2021Q3 亿田集成灶线下均价同比+1293 元，线上均价同比+907 元。展望2021Q4，我们认为2021Q4 毛利率或将与Q3 持平，预计全年毛利率保持稳定。费用端：2021Q3 销售费用率19.35%，同比+4.95pct，但环比2021Q1/Q2 基本稳定；研发/管理/财务费用率分别+0.76pct/-1.85pct /-1.69pct。综合影响下，2021Q3 归母净利率20.78%，同比+2.32pct，盈利能力增强。2）2021Q3 公司经营性现金流净额为0.73 亿元，同比-18.32%，但环比2021Q2 +16.77%，高于扣非归母净利润规模。3）营运周期缩短。2021 前三季度公司存货周转天数为51.65 天，同比-15.41%；应收账款周转天数为66.27 天，同比-15.05%。

    　　产品加速迭代优化，品牌、渠道端持续发力。1）产品端：加速迭代蒸烤集成灶和洗碗机品类，相继推出多款新品。蒸烤机方面，2021 年8 月公司推出S6ZK-A 蒸烤一体集成灶；2021 年10 月推出S8S 蒸烤独立集成灶。

    　　洗碗机方面，2021 年7 月推出XE91 洗碗机集成水槽，实现“水槽+洗碗机+垃圾处理器”三合一。2）品牌端：

    　　邀请“国民主持”撒贝宁，利用直播推广积极营销。2021 年9 月，公司总裁孙吉与“国民主持”撒贝宁携亿田蒸烤独立集成灶S8C 现场PK 厨艺，活动总曝光量达2.05 亿。3）渠道端：进行多元渠道拓展，提升整体渠道效率。○1 线下经销渠道：公司已覆盖全国31 个省市，拥有经销商1300 余家，建立完善的经销商支持机制，保障线下经销团队的质量和效率。○2 工程渠道，公司积极开拓工程渠道。○3 KA 渠道：在和红星美凯龙等大型企业合作下，公司积极拓展国美、苏宁等KA 渠道，全方位支持线下销售体系发展。○4 家装渠道，积极探索家装合作方式和对象，协力拓展客户渠道。○5 电商渠道，积极开拓线上新零售业务，加强公司内部的线上运营团队建设。

    　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。