国内集成灶领航者，积极变革日新月异

    　　亿田智能成立于2003 年，深耕厨电领域近20 年。2020 年公司实现总营收7.16 亿元，同比+9.38%，实现归母净利润1.44 亿元，同比+46.20%，净利率同比提升5pct达20%，盈利能力持续明显提升，收入规模处于行业头部地位。2021 年，公司进行一系列管理层纳新调整及组织结构调整优化，释放亿田转型信号，公司在产品、渠道、品牌、管理、信息化等方面提出“五大升级”战略，多方位逐步改善，并引入渠道管理人才有望助力公司补齐短板，改革成效逐步显现，未来增长可期。

    　　产品、渠道、营销多方位发力，补齐短板有望高增亿田持续深耕产品，较早采用侧吸技术，引领行业从环吸下排步入侧吸下排，并持续优化集成灶内部结构，成功研发出风机下置集成灶，实现机身扩容推出蒸烤独立分腔集成灶，同时持续开发新功能集成，拓宽产品想象空间。扎实的产品研发能力和品质优势为公司发展奠定稳固基石。渠道及营销原为公司相对短板，亦为重点改革方向，公司新聘渠道管理人才，对线下经销商进行改革，并大力拓展家装KA 等渠道，线上发力明显，销售逐步取得成效；此外，公司提出品牌提升后，品牌营销重视程度显著提升，21H1 销售费用率同比提升近6pct 至21.5%，其中广告费占比提升至47.9%。

    　　投资建议

    　　亿田智能具备较强产品力支撑，随着少东家上任及管理层纳新，有望在渠道、营销等方面带来变革成效，补齐短板，提高公司整体竞争力。我们预计公司同时受益于行业景气度提升及自身优势，收入端有望维持高增长，2021 年在去年低基数下增速将高于平均。利润端看，预计未来随着公司产能提升，规模扩张，规模效应有望助力成本降低，提升公司盈利能力。

    　　我们预计2021-2023 年公司营收分别为11.6、15.4、20.1 亿元，同比分别增长61.4%、32.8%、31.0%，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为2.1、2.8、3.8 亿元，同比分别增长48.7%、32.7%、35.4%。EPS 分别为2.00、2.66、3.60，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为31.8x、24.0x、17.7x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：集成灶渗透率不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险。