营收增长超预期,盈利表现强劲

    公司2021H1 实现营收5.01 亿/+92.12%,同比2019 年增长90.99%;归母净利润0.92 亿/+66.24%,同比2019 年增长228.86%;扣非归母净利润0.84 亿/+86.35%,同比2019 年增长225.90%。其中2021Q2实现营收3.50 亿/+65.70%,归母净利润0.62 亿/+25.72%,扣非归母净利润0.57 亿/+21.58%。公司营收增长靓丽,略超市场预期。

    营销渠道快速推进,线上迎来高速发展

    在集成灶渗透率不断提升的背景下,公司在渠道建设、品牌宣传、产品打磨、人才体系等方面全面发力,紧抓行业发展的好时机。1)渠道建设上,公司在线下、工程、KA、家装和电商渠道上大力开拓,取得显著成果。线下渠道上,公司扶持大商大店的发展,1300 多家经销商遍布全国各地;工程渠道上,公司新增工程项目多达20 余项;KA 渠道则与红星美凯龙、居然之家等取得全方位合作,同时大力开拓国美、苏宁等合作方;家装渠道新增合作方500 多家;电商方面,公司持续加大团队建设,奥维数据显示,2021H1 公司线上市占率提升3.44pct。

    2)品牌宣传上,公司在门店形象和售后服务上着力打造高端、精致的品牌形象,并在抖音、小红书等互联网媒体和高铁、高速等传统平台多元投放,全面塑造亿田品牌格调。3)产品上,公司推出智能烹饪管家S9、蒸烤一体集成灶J05ZK 等新品,产品快速迭代。4)人才管理上,公司内部培养与外部引进相结合,全面提升员工活力与专业性。

    广宣费用大力投入,盈利能力维持稳定

    公司通过锁材、储备原材料及调结构、提效率等方式积极应对成本压力,Q2 毛利率+2.64pct 至46.80%。费用方面,公司加大广宣投入,H1 广告费同比增长300%,Q2 销售费用率+9.96pct 至22.55%,管理费用降2.24pct,期间费用率达到27.42%/+6.98pct。叠加政府补助减少的影响,Q2 净利率降低5.66pct 至17.79%,盈利能力依然较好。

    投资建议:维持“买入”评级

    公司积极进取,乘行业之风翱翔。考虑到公司中报超预期的经营表现,上调盈利预测,预计21-23 年净利润为1.94/2.46/3.05 亿(前值为1.80/2.24/2.69 亿),对应PE 为30.2/23.8/19.2x,维持“买入”评级。

    风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;渠道建设不及预期。