2021H1 公司实现营业收入5.01 亿元，YOY+92.12%，归母净利润0.92 亿元，YOY+66.24%；21Q2 实现营业收入3.50 亿元，YOY+65.70%，归母净利润0.62 亿元，YOY+25.72%，营收增速超预期。

    　　支撑评级的要点

    　　持续推进立体式销售全渠道建设，助力营收高速增长。据中怡康数据，2021H1 集成灶整体市场零售额96.8 亿元，YOY+66.6%，公司收入增速高于行业增长水平。1）线下渠道，截至报告期末公司拥有经销商1300 多家，主动优化经销商结构，已完成800 家终端门店的形象改造升级；积极推进家装渠道发展，21H1 新增合作装企超500 家；公司积极开拓工程渠道， 报告期内新增工程项目超20 项，预计从明年起逐步增加对收入的贡献；KA 渠道方面， 在与红星美凯龙、 居然之家的全方位合作下， 公司大力开拓国美、 苏宁等KA 渠道。2）线上渠道，公司持续加大发展电商渠道， 加强电商团队建设和人才培养， 同时积极开展新零售业务，21H1公司电商业务收入YOY+88.12%，根据奥维云网数据，2021H1 亿田集成灶线上市占率10.18%，同比增长3.44pct。

    　　产品结构持续优化，盈利能力稳步提升。2021 年上半公司实现毛利率46.05%，同比+1.26pct；实现净利率18.29%，同比-2.85pct。2021Q2 公司实现毛利率46.80%，同比+2.64；实现净利率17.79%，同比-5.66pct。在原材料上行压力下，公司毛利率相对更高的蒸烤一体产品结构提升，产品结构优化带动公司毛利率提升；2021Q2 销售费用率22.55%，同比+9.96pct，主要系终端门店改造、新媒体费用投入增加所致；21Q2 管理费用率2.79%，同比-2.24pct，公司持续完善绩效管理模式、提升协同工作效率。

    　　估值

    　　公司深耕国内市场，把握市场发展机遇，积极布局营销网络，推行大商制与多渠道协同发展。在当前股本下，预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.83 元/2.40 元/3.06 元，对应市盈率30.0 倍/22.9 倍/17.9 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。