核心观点：

    　　公司披露2021 年中报，Q2 收入净利高速增长。 公司2021 年H1 实现收入5.0 亿元（YOY +92.1%），归母净利0.92 亿元（YOY+66.2%），毛利率46.0%（YoY+0.6pct），归母净利率18.3%（YoY-2.8pct）。Q2单季公司实现营业收入3.5 亿元（YOY +65.7%），归母净利0.62 亿元（YOY+25.7%），毛利率46.8%（YoY+2.6pct），归母净利率17.8%（YoY-5.7pct）。

    　　集成灶收入稳步增长，新锐渠道高歌猛进。根据奥维云网数据显示，2021 年H1 集成灶零售额113 亿，同比增长73%，公司整体表现优于行业。具体来看，2021 年H1 公司主营产品集成灶收入4.62 亿元（YoY+93.5%），毛利率48.44%（+4.0pct）,营收占比达到92.30%。

    　　渠道方面，根据公司中报，截至2021 年H1，公司拥有经销商1300 多家，已覆盖全国31 个省，并积极开拓工程渠道，新增工程项目超20项，在新锐家装渠道方面新增合作装企超500 家。

    　　线上线下营销投入加码，净利率下滑。2021H1 公司进一步加大品牌宣传力度，一方面推进现代化终端门店形象改造升级，另一方面优化投放媒介结构，加大抖音、小红书、垂直平台等互联网新媒体的投放占比，并持续在高铁、高速等传统媒体平台投放广告。2021Q2 公司广告费用达5162 万元，同比增长超300%，销售费用率达22.6%，同比提升10.0pct，Q2 净利率下滑5.7pct 至17.8%。

    　　盈利预测与投资建议：把握集成灶行业高增长红利，未来增长有动力。

    　　预计2021-23 年归母净利同比增长32%、38%、33%。最新收盘价对应2021 年PE 30.8x，给予2021 年PE 估值35 倍，对应合理价值62.34 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：原材料大幅涨价，市场竞争加剧，渠道拓展不顺利。