事件：亿田智能公布2021 年中报。公司2021H1 实现收入5.0 亿元，YoY+92.1%；实现业绩0.9 亿元，YoY+66.2%。折算2021Q2 单季度收入3.5亿元，YoY+65.7%；业绩0.6 亿元，YoY+25.7%。我们认为，公司优化组织架构、增加营销投入，收入超预期，未来经营态势值得资本市场关注。

    　　公司集成灶市占率提升：根据产业调研，我们预计，2021H1 亿田集成灶销量约为9 万台，同比增长80%+。结合中怡康行业数据，我们推算，2021H1亿田集成灶销量市占率为7.6%，同比+1.4pct。根据公告，当前，公司正在优化线下经销商质量、扩增门店，渠道较为配合，未来销售可期。

    　　Q2 毛利率改善：亿田Q2 毛利率为46.8%，同比+2.6pct，在原材料涨价的情况下，公司毛利率提升，一方面是产品结构优化（蒸烤一体、蒸箱款集成灶销售占比上升）；另一方面，亿田为应对成本压力，也对产品价格做了调整。

    　　Q2 销售费用大幅增长：亿田Q2 销售费用YoY+196.8%，销售费用率为22.6%，同比+10.0pct。公司当前处于扩张期，广告费用投入较大（抖音、小红书等新媒体投放占比不断提高）。根据公告，2021H1 公司广告费用YoY+300.2%。我们认为，亿田采取了积极的营销策略，对品牌影响力、未来销售都有较强的拉动作用。

    　　布局多元渠道：根据公告，从线下渠道开拓成果而言：1）经销渠道，截至6 月底，亿田经销商数量1300 多家。2）工程渠道，2021H1 亿田新增工程项目超20 个。3）家装渠道，2021H1 公司新增合作的装修公司超500 家。整体而言，公司在行业红利期积极布局各个渠道，经营处于上升期。

    　　投资建议：亿田集成灶行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司2021~2022 年的EPS 分别为1.80/2.30 元，6 个月目标价63.00元，对应2021 年35 倍PE，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化