一、事件概述

    　　亿田智能于8 月18 日晚间发布2021 年度中报，报告期内，公司实现营业总收入5.01亿元，同比+92.12%；实现归母净利润0.92 亿元，同比+66.24%。其中，Q2 单季度公司实现营业总收入3.50 亿元，同比+65.70%；实现归母净利润0.62 亿元，同比+25.72%。

    　　二、分析与判断

    　　营销体系变革驱动效率大幅改善，2021H1 收入增速大幅跑赢行业2021 年5 月公司“阿米巴模式”营销体系变革全面落地，“大锅饭”现象大幅改观，变革后营销人员工资发放进一步与价值创造和分享挂钩，绩效指标最高者与最低者收入差距扩大，并采用末位淘汰制增强压力与动力，从而带动营销体系全面提效。据AVC 数据，2021H1 集成灶行业规模同比+73%，公司营业总收入同比+92.12%，大幅跑赢行业，连续两年营收增速放缓至个位数背景下重回高增长区间。

    　　引进高管快速革新线上线下打法，渠道体系理清背景下效率有望再提升公司近期通过引进高管升级人才团队，引入其它厨电龙头营销高管丰富渠道建设经验，推动线上线下打法快速革新。线下方面，公司经销商达到1300 余家，并改“招商”为“选商”以提升经销商队伍质量，通过开拓大商与KA 渠道持续向一二线城市渗透；线上方面，公司明确线上主打性价比产品引流、线下主打高端产品以建设高端品牌形象，并以同款同佣策略理清渠道价格体系，从而推动渠道运营效率持续优化。

    　　重视研发技术积累深厚，弱环改善或推动产品力持续兑现于业绩端公司长期高度重视研发，研发费用率长期领先同行，技术积累深厚，“电机下置”与“蒸烤分体”等技术均行业领先，以往受制于营销效率低下导致产品力向业绩端转化受阻。

    　　2021 年以来公司传统弱环显著改善，叠加集成灶行业在高线城市渗透提速，公司有望凭借优质产品力扩大市场份额，实现长期成长。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.88、2.47 和3.10 元，对应PE 分别为26.7x、20.4x和16.2x，当前行业可比公司2021 年Wind 一致预期PE 为28.0x。考虑到公司营销体系改变稳步落地，优质产品力有望持续在业绩端加速兑现，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　集成灶需求不及预期，原材料价格继续大幅上涨，行业竞争格局加剧。