一、概览：产品优势突出的集成灶二线领军品牌亿田是集成灶行业技术变革和产品迭代的引领者，目前处于专业性品牌第二梯队的领军位置，我们认为亿田在发扬原有优势的基础上，在品牌、渠道等短板上显示出长足改进，有机会进入行业第一梯队位置。

    　　二、行业：稳定高增长，专业性品牌机会大

    　　集成灶属于改善型产品，考虑其在油烟吸净上的优势和消费者健康意识的提升，我们认为行业未来5 年销量可以维持较快增速，叠加烟灶蒸烤类品类的结构升级带来的均价提升，行业规模5 年复合增速在22%左右。

    　　从格局角度看，行业未来竞争加剧是不争事实。但跨界巨头较难撼动专业性品牌龙头地位；传统厨电企业受制于内部竞争及改革进度，对专业性品牌冲击有限，专业性品牌已经站稳较高价格段，具有先发优势。

    　　从投资机会的角度看，快速增长赛道中的格局变化往往带来较大投资机会。行业目前尚未形成绝对龙头，2021 年以来，部分强势企业已经展现出较强抢份额势头，基本面向上企业值得重点关注。

    　　三、亿田智能：从产品领先到全面改善

    　　历史上看，亿田发明侧吸下排产品形态，独占电机下置专利壁垒，首创蒸烤独立结构，始终是行业技术引领者和产品领先者。

    　　公司历史上在渠道和营销端存在一定短板，2020 年以来内部进行五大升级，在保持产品领先、推新加快的前提下，通过人才引进和管理优化实现品牌、渠道升级，目前看进改革进展良好，线上份额提升显著。

    　　总结：公司优势维持，改善显著，后续关注大商招募情况。

    　　四、盈利与估值

    　　核心看点：行业景气高企，公司在维持产品力优势基础上通过渠道、营销端改善实现市占率提升，通过规模效应和新品带动盈利能力向上。预计公司21-23 年收入增速同比分别34.6%、27.1%、23.3%，业绩增速31.9%、34.6%、29.6%，首次覆盖，予以“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、品宣不及预期、原材料价格波动、产能投放进度不及预期风险。