事项：

    　　公司发布2021 年一季度报告，21Q1 公司实现营业总收入1.5 亿元，同比增长204.3%；归母净利润为0.29 亿元，同比大幅增长421.8%；扣非归母净利润0.27亿，实现扭亏为盈，比去年同期增加0.29 亿元。

    　　评论：

    　　经营表现全面向好，战略改革渐获成效。一季度公司收入大幅修复，同比实现204.3%的爆发增长，环比20Q4 提振186.9pct，即使剔除低基数影响后仍有超预期表现，整体经营正全面向好。行业层面，集成灶赛道高景气持续，跟据奥维推总数据，21Q1 集成灶行业线上/线下零售额分别为7.3、32.5 亿元，分别同比增长161.8%、164.2%。公司增速大幅优于行业表现，同时报告期内现金流情况良好，经营性现金流净额同比增长574.5%，我们认为公司此前在产品、渠道、治理等方面的优化正逐渐获效，整体效益有望持续跨越式发展。

    　　业绩表现优于收入，利润率同比明显提升。21Q1 公司实现归母净利润0.3 亿元，同比增长421.8%，业绩表现优于收入。报告期内公司毛利率为44.3%，同比下降6.7pct，环比20Q4 下降4.2pct，主要受原材料涨价影响。费用方面，21Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.1%/1.0%/4.1%/-1.6%，同比分别-9.6/-2.3/-3.8/-0.8pct，费用率大幅缩减主要系上年同期营收低基数，经营全面恢复后成本费用有所摊薄。值得注意的是，公司销售费用率已连续两个季度维持在20%左右（21Q1 为19.1%；20Q4 为20.8%），相比此前中枢16%有明显提升，市场拓张力度显现。综合影响下，21Q1 公司净利率为19.5%，同比提升8.1pct，环比20Q4 小幅下降0.9pct，在公司高端战略稳步推进以及市场短板迅速补齐下，成本压力对公司实际影响有限，长期盈利能力提升可期。

    　　产品领先为基石，渠道补足拓先机。亿田以产品为核心竞争力，多年来产品品质与技术革新持续引领行业，2020 年公司推出了一系列行业首创产品（如天猫精灵款、蒸烤独立集成灶、集成不锈钢厨房等），在智能化应用和核心技术上都取得重大突破。2021 年公司落地“五大升级”战略，分别对产品、品牌、渠道、人才、管理五大方面优化重塑。在战略指引下，公司营销渠道正重整发力并已取得实质性突破，4 月23 日，亿田全国选商大会已签约覆盖232 城，门店补足、大商拓展正持续推进，未来公司经营有望实现全面突破。

    　　投资建议：我们维持公司21/22/23 年EPS 预测为1.69/2.23/2.91 元，对应PE分别为34/26/20 倍。参考可比公司估值，上调公司目标价至70 元（原值为64元），对应21 年41 倍PE。公司长期治理优化效果值得期待，维持“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险。