事件：亿田智能公布 2021 年一季报。公司 2021Q1 实现收入 1.5 亿元，YoY+204.3%；业绩 0.3 亿元，YoY+421.8%。根据公告，相较于 2019Q1，公司收入增长 34%；我们预计，2021Q1 业绩较 2019 年同期增速更快。整体而言，亿田 Q1 收入、业绩快速增长。我们认为，公司优化组织架构，未来经营态势值得资本市场关注。

    　　渠道提货意愿较强：根据公告，公司 3 月底合同负债为 1.3 亿元，较年初增长 93.6%，反映出经销商积极打款，对未来经营预期乐观。当前，公司正在优化线下经销商质量、扩增门店，渠道较为配合，未来销售可期。

    　　Q1 毛利率下降：亿田 2021Q1 毛利率为 44.3%，同比-6.7pct，公司毛利率有所下滑，主要因原材料价格明显上涨。我们分析，亿田也在优化产品结构，蒸烤一体等高端新品陆续上市，展望今年之后几个季度，毛利率同比或有改善。

    　　Q1 经营性现金流明显增长：亿田 Q1 经营性现金流量净额为 0.5 亿元，同比+0.4 亿元，主要因 Q1 收入增加、经销商打款积极（一季度末合同负债较期初增加 0.6 亿元），公司 Q1 销售商品与提供劳务收到的现金同比增加 1.7亿元，这种积极的变化，反映了公司收入质量高。

    　　引入人才，发展零售业务：根据公告，亿田于 2021 年 2 月聘请庞廷杰担任公司营销副总裁，在此之前，其在老板电器负责零售业务（任期超过 10 年），拥有丰富销售经验。根据产业调研，亿田也聘请了其他知名企业的人才来优化运营。我们认为，公司引入外部人才，有助于改善渠道经营，拉动销售增长。

    　　投资建议：亿田集成灶行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司 2021~2022 年的 EPS 分别为 1.79/2.43 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化