全年表现符合预期，Q4 业绩承压

    　　公司2020 年实现营收7.16 亿元/+9.38%，归母净利润为1.44 亿元/+46.20%，扣非归母净利润为1.23 亿元/+26.88%，全年表现符合预期。其中Q4 实现营收2.37 亿元/+17.34%，归母净利润为0.58 亿元/+12.84%，扣非归母净利润为0.38 亿元/-1.74%。非经常性收益主要来自于政府补助。拟每10 股派现金股利5 元，分红率为37.10%。

    营收加速增长，盈利能力快速提升

    　　公司通过多元化的品牌推广手段、创新的差异化产品、多渠道的稳步推进、绩效考核强化和数字化管理，优化自身基本面，收入实现加速增长。分业务来看，公司集成灶实现收入6.43 亿元/+10%；其他产品营收0.73 亿元/+4.17%。业绩端，在降本增效的提振下，公司盈利能力大幅提高。2020 年公司毛利率达到45.59%/+2.47pct，主要得益于公司产品价格的上涨和数字化智能化改造带来的生产效率提升。费用率方面，公司加大广告宣传费用的投放，管理费用有所下降，期间费用率降为24.14%/-1.68pct。其中营销费用率为16.53%/+0.59pct，管理费用率为4.38%/-1.46pct。全年净利率达到20.07%/+5.05pct。单Q4 来看，毛利率为48.51%/+3pct，但营销投放力度加大，单季销售费用率达到20.84%/+5.67pct，净利率同比下降0.81pct 至20.37%。

    高管调整架构变动，全面提升竞争优势

    　　公司对高管进行调整，新聘在小天鹅、老板电器渠道体系任职多年的庞廷杰担任分管营销系统的副总经理，有望深化公司渠道体系的变革。

    　　此外，公司不断深化在品牌、渠道和产品上的竞争优势：产品上，新推出天猫精灵款等差异化创新产品，效果良好，向“场景化、智能化、精致化、信息化”迭代升级；渠道端，全力推进工程、家装和电商等渠道建设，初具成效；品牌端，优化广告投放效率，标准化终端门店形象，提高服务人员积极性，改善售后服务质量，强化品牌认知。

    行业高增下公司积极求变迎风而上，给予“买入”评级公司在品牌、渠道和产品上积极进取，预计21-23 年EPS 为1.6/2.0/2.5元/股，对应PE 为36/28/24x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、渠道扩展不及预期。