事件：亿田智能公布2020 年年报。公司2020 年实现收入7.2 亿元，YoY+9.4%；业绩1.4 亿元，YoY+46.2%。折算Q4 单季度收入2.4 亿元，YoY+17.3%；业绩0.5 亿元，YoY+12.8%。亿田Q4 经营向好，收入增速超过竞争对手。我们认为，公司优化组织架构，未来经营态势值得资本市场关注。

    　　Q4 毛利率提升：公司Q4 毛利率为48.5%，同比+3.0pct。在成本压力下，亿田通过推出高端产品，提升了盈利能力。根据公告，2020 年，亿田上市天猫精灵款、蒸烤独立集成灶，应用了智能化技术。结合产业调研，我们认为，亿田会坚持高端发展策略，与竞争对手的毛利率差距有望缩小。

    　　帮扶经销商，开拓新渠道：从内部架构来看，2020 年亿田成立品牌发展促进委员会，各省经销商可借此直接与高管沟通经营信息，提升了效率；从政策角度看，亿田推行建大店、培养大商的策略，有利于提升品牌知名度；从渠道开拓效果而言：1）工程渠道，公司进入500强地产首选供应商，入选百强地产采购目录；2）家装渠道，亿田与全国300 多家装修企业签约。整体而言，公司在行业红利期积极布局各个渠道，经营处于上升期。

    　　Q4 经营性现金流明显增长：公司Q4 经营性现金流量净额为0.7 亿元，YoY+50.5%（同比+0.2 亿元），亿田现金流良好，原因为：1）Q4收入增加，销售商品与提供劳务获得的现金同比增加0.1 亿元；2）对上游应付款增加，Q4 购买商品与接收劳务支付的现金同比下降0.2 亿元；3）Q4 支付的税费同比减少0.1 亿元。

    　　投资建议：亿田集成灶行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司2021~2022 年的EPS 分别为1.68/2.12 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化