公司作为集成灶行业老兵，研发投入行业领先，坚持高质量发展之路；公司已形成线上线下双轮驱动的发展模式，以经销模式为主，不断加强渠道协同，返利政策有效平衡渠道关系。在集成灶产品渗透率提升的行业背景之下，公司依靠先发优势，实现规模业绩的稳定增长。首次覆盖给予增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　集成灶行业老兵。亿田智能创立于2003 年，2020 年在深圳证券交易所上市，是国内较早以自主品牌生产和销售侧吸下排式集成灶的企业之一。2019 年公司实现营收6.55 亿元，归母净利润0.98 亿元。2016-2019年实现营收复合增速25%，归母净利润复合增速39%。

    　　研发投入行业领先，坚持高质量发展。公司持续加大研发投入，优化研发流程，为持续提升公司的研发能力和创新水平提供支持，坚持高质量发展之路。

    　　经销模式为主，不断加强渠道协同。1）经销模式为主，经销商数量行业领先。公司深耕国内市场，把握市场发展机遇，利用品牌、质量、设计等优势，积极布局营销网络，以市县为主要单位招募经销商，采取渠道下沉管理策略对集成灶产品市场进行布局，以实现更广泛的市场覆盖。2）线上业务规模逐年提升。公司线上业务主要分为经销商线上采购业务和线上直营业务，其中经销商线上采购业务规模提升较快。

    　　为鼓励经销商在线上下单，公司通过降低线上产品经销商采购单价、返利等方式鼓励经销商进行线上采购，以期提高经销商线上采购的积极性。

    　　估值

    　　在当前股本下，预计公司2020-2022 年预测每股收益分别为1.38 元/1.70元/2.02 元，对应市盈率31.8 倍/25.8 倍/21.7 倍；首次覆盖给予增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　持续技术创新风险；地产行业波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险；销售渠道较为单一的风险。