事件描述

    　　 公司发布2025 年一季报，实现总营业收入8.49 亿元，同比增长18.91%；实现归母净利润1.95 亿元，同比增长27.59%。

    　　事件点评

    　　 原材料走弱带动销量增长，一季度盈利大幅增长。根据Wind，25Q1 原油Brent 均价为74.98 美元/桶，同比-8.29%，环比+1.3%，基础油为7797.59元/吨，同比-7.82%，环比-0.87%。Q1 毛利率为35.41%，同比-0.09 pct，净利率为22.96%，同比+1.56 pct。期间费用率9.51%，同比-0.7pct。经营活动产生的现金流量净额同比+349.79%，主要系本期销售回款较上年同期增加所致。

    　　 持续扩大产销规模，全球化布局与市场拓展成效显著。公司单剂产能超过30 万吨，在建43.5 万吨，加快产能改扩建项目的建设，实现迅速提升产能，扩大产销规模。积极进行全球化布局，在新加坡、迪拜、比利时等地设立海外仓储基地，覆盖区域客户供给需求，提升品牌美誉度和市场影响力。

    　　 Q1 润滑油添加剂进口量价齐升，国内出口量有所下降。根据海关数据，润滑油添加剂Q1 国内出口6.33 万吨，环比-6%；出口价19659 元/吨，环比+0.21%；进口5.34 万吨，环比+13%，进口均价29378 元/吨，环比+2%。Q1河南省润滑油添加剂出口2.75 万吨，环比-1%，出口价19038 元/吨，环比-4%。

    　　投资建议

    　　 我们调整公司2025-2027 年归母净利润分别为9.17/10.39/11.93 亿元，对应公司4 月23 日市值179.6 亿元，2025-2027 年PE 分别为19.6\17.3\15 倍，维持“买入-B”评级。

    　　风险提示

    　　 原材料涨价风险、海外市场政策风险、复合剂产品认证不能顺利通过的风险。