事件：公司发布2024 年一季报，报告期内实现营业收入7.14 亿元，同比增长14.41%，归母净利润1.53 亿元，同比增长57.77%，扣非净利润1.46 亿元，同比增长65.96%。一季度为公司传统淡季，业绩表现超市场预期。

    　　一季度呈现较好的发展态势，积极开拓复合剂市场。2024 年一季度公司综合毛利率35.5%，同比提高4.4 pct ，尽管一季度为传统淡季且费用水平较高，但2024 年一季度公司收入环比增长7.7%，盈利水平环比基本持平，呈现较好的发展态势。2023 年公司持续获得第三方权威检测机构出具的更低加剂量、更加节能的台架试验报告，为公司实现单剂向复合剂、复合剂产品从中低级向中高级战略转型迈出了坚实一步，有助加快公司进入主流市场。公司稳步推动复合剂产品的推广力度，加大对核心客户的开发准入工作，加快复合剂产品的国际权威认证与客户内部的评价检测工作。目前公司已经掌握CI-4、CK-4 级柴油机油复合剂，及SN、SP 级汽油机油复合剂配方工艺，已经通过国外权威的第三方台架测试，进一步满足不同客户需求。

    　　全球润滑油添加剂市场空间大，行业壁垒高且竞争格局好。根据克莱恩及上海市润滑油品行业协会统计，预计2023 年我国润滑油添加剂需求量将增至112 万吨，全球需求量将增至534 万吨，市场规模约为185 亿美元，公司未来发展空间广阔。润滑油添加剂技术壁垒和市场准入壁垒高，细分产品种类繁多，复合剂配方千差万别，需要通过美国API 认证，技术指标及产品质量要求高；大型润滑油企业对添加剂供应商评审严格，会进行长期严格测试，有非常苛刻的标准和定制化要求，一旦进入则倾向于长期合作。全球润滑油添加剂行业竞争格局好，欧美四大跨国公司全球市占率达85%，预计2023年公司全球市占率2%~3%，未来仍有较大提升空间。

    　　复合剂转型进入收获期，持续扩产抢占全球市场份额。公司润滑油添加剂整体技术水平国内领先，部分技术国际领先，复合剂转型已经进入收获期，目前我国润滑油添加剂行业仍被外资占据主导地位，实现国产替代尤为重要，存在较大的进口替代空间。截至2023 年底，公司拥有单剂产能超过20 万吨/年，新乡基地在建产能55 万吨/年，其中9 万吨/年产能建设已加快投入，为充分利用与年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目产生的规模效应与协同效应，两个项目预计于2025 年底建设完成。公司子公司锦州豪润达10 万吨/年润滑油添加剂项目正在建设中，预计 2024 年将有小部分产能的释放。公司将根据市场开拓情况并结合客户需求，逐步释放新建产能，持续抢占全球润滑油添加剂市场份额，大幅提升未来成长空间。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为8.01亿、9.90 亿、11.96 亿元，EPS 分别为2.75、3.40、4.11 元，当前股价对应PE分别为16、13、11 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：原材料成本上涨、下游需求不及预期、新项目投产不及预期。