事件描述

    公司发布2023年一季报，Q1实现收入 6.2亿元（同比+57.5%，环比-37.9%），归属净利润1.0亿元（同比+87.9%，环比-56.9%），归属扣非净利润0.9亿元（同比+291.1%，环比-61.2%）。

    事件评论

    Q1收入业绩增长，环比有所下降。Q1公司收入及业绩同比分别增长57.5%和87.9%，主要是由于公司润滑油添加剂产品销量同比增长所致；环比分别下降37.9%和56.9%，主要是由于2022年下半年部分下游客户提前囤积库存，库存消化导致收入业绩短期下降。公司Q1公司毛利率为31.1%（同比+6.9 pct，环比-3.2 pct），同比提升主要因为公司当前盈利水平更高的复合剂占比较高所致。Q1公司期间费用率14.3%（同比-1.1 pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化-1.1、-0.2、+1.4 及-1.2 pct。

    产能快速增长，不断向复合剂转型。产能方面，截至2022年底，公司已经拥有17万吨润滑油添加剂设计年产能，较2021年增加6.9万吨/年，此外，公司年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目进度已于2022年底达到24.2%，该项目第一期6万吨产能已于2022年第三季度投入生产使用，部分满足公司产能需求。随着公司产能不断推进，并持续向复合剂转型，收入和业绩有望持续迎来较大增长。

    持续推进API认证，加大特种单剂、创新单剂研发。2022年，用公司研制的汽油机油复合剂产品RF6188调制的APISP5W-30汽油机油通过全部发动机台架试验，SP是美国石油学会汽油机油现行规格中的最高质量等级，能更好地适应我国国六（b）排放标准。台架试验持续通过彰显了公司技术团队丰富的专业知识和强大的研发能力，证明公司产品的性能与品质等级较高，有助于进一步提升公司的核心竞争力。公司调配优质资源，积极对接客户，加快复合剂产品的国际权威认证与客户内部的评价检测工作，在核心客户准入方面取得突破。截至2022年，公司复合剂收入占比达66.4%，转型升级卓有成效。

    公司成立子公司，完善上下游产业链。公司于2022年4月成立新乡市瑞丰宏泰化工有限公司，主要定位于向公司的上游一体化发展。公司主要生产清净剂原料烷基酚、烷基苯及重烷基苯磺酸等。该公司投产后，不仅能够为公司配套供应公司的部门核心原料，保证在该原料上的供应安全与质量稳定性，进一步提升公司核心竞争力。

    维持“买入”评级。公司是国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商，拥有较齐全的单剂种类及关键原料的研发生产能力。2013年开始向下游进军附加值更高的复合剂业务，产品技术全国领先，复合剂持续通过国外权威第三方台架测试。随着公司产能不断释放，公司有望迎来快速发展。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.4亿元、12.9亿元及16.8亿元。

    风险提示

    1、上游原材料价格上涨；

    2、下游需求低于预期；新项目投产不及预期。