事件：10 月20 日公司官网发布环评公示，拟投资10 亿元在新乡现有厂区内建设年产46 万吨润滑油添加剂系列产品项目，将大幅提升未来成长空间。

    拟新建润滑油添加剂系列产品项目，大幅提升未来成长空间。本次环评项目包括年产5 万吨硫化烷基酚钙（含配套PDF-1 生产线）、年产3 万吨重烷基苯磺酸盐、年产12.5 万吨ZDDP、年产13 万吨无灰分散剂、年产0.08 万吨烷基硫代氨基甲酸钼、年产0.98 万吨酸性磷酸酯、年产1.3 万吨粘滞剂、年产1 万吨烷基水杨酸钙（含配套PDF-3 生产线）、年产1.2 万吨烷基苯、年产3 万吨硫化异丁烯、年产5 万吨脂类油系列产品、年产0.4 万吨金属减活剂、年产36.22 万吨复合剂（含齿轮油复合剂系列3.82 万吨、液压油复合剂系列3.9 万吨、其他复合剂系列28.5 万吨）等。2021 年底公司拥有润滑油添加剂产能10.1 万吨/年，在建产能22.52 万吨/年，今明两年将陆续建成投产，本次计划新建46 万吨润滑油添加剂系列产品项目，大幅提升未来成长空间。

    全球润滑油添加剂市场空间大，行业壁垒高且竞争格局好。2020 年全球润滑油添加剂市场规模144 亿美元，需求量435 万吨，近几年有望保持5%-6%增速，为公司发展提供充足空间。润滑油添加剂技术壁垒和市场准入壁垒高，细分产品种类繁多，复合剂配方千差万别，需要通过美国API 认证，技术指标及产品质量要求高；大型润滑油企业对添加剂供应商评审严格，会进行长期严格测试，有非常苛刻的标准和定制化要求，一旦进入则倾向于长期合作。

    全球润滑油添加剂行业竞争格局好，欧美四大跨国公司全球市场占有率达85%，进口替代和出口替代空间大，公司不断抢占全球市场份额，预计2022年公司复合剂产品全球市场占有率2%~3%，未来仍有较大的成长空间。

    由单剂向复合剂转型进入收获期，未来发展空间巨大。公司润滑油添加剂整体技术水平国内领先，2021 年以来公司持续推进以单剂为主向复合剂为主的战略转型。近年来全球润滑油添加剂行业处于国际供应链体系重建、国内进口替代加速的阶段，公司迎来较好的发展机遇，复合剂产品市场开拓不断取得新突破，市场和品牌优势不断增强，看好公司未来发展前景。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为6.01亿、10.42 亿、14.86 亿元（若加回股权激励摊销费用则分别为6.87 亿、11.0 亿、15.16 亿元），EPS 分别为4.00、 6.95、9.90 元，当前股价对应PE 分别为40、23、16 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：原材料成本上涨、下游需求不及预期、新项目投产不及预期。