瑞丰新材发布2022年三季报,公司前三季度实现营收20.42亿元,同比增长202.19%;归母净利润3.64亿元,同比增长168.09%;扣非后归母净利润3.24亿元,同比增长143.70%。其中银行存款、理财收益和购买基金的公允价值变动增加3957万元收益;三季度公司实现营业收入10.21亿元,同比增长438.19%,环比增长63.51%;归母净利润2.17亿元,同比增长588.17%,环比增长129.89%;扣非后归母净利润2.14亿元,同比增长578.06%,环比增长143.33%。公司复合剂转型持续推进,三季度业绩创造新高,盈利能力提升,超市场预期。

    原材料价格回落,公司盈利能力持续修复。根据百川盈孚数据,三季度WTI原油均价为91美元/桶,环比下降15.75%,原油价格回落带动公司基础油等原材料成本价格下行,同时产品价格调整与成本下行有一定的错配导致价差走扩,公司三季度盈利能力显著改善,三季度公司销售毛利率为30.43%,环比二季度增长3.79pct。

    复合剂转型持续推进,在建项目迎来密集收获期。公司自2021年起持续推进单剂向复合剂转型,上半年,公司研制的汽油机油复合剂产品RF6188调制的API SP 5W-30汽油机油通过全部发动机台架试验,公司加大认证力度,争取汽机油、柴机油、齿轮油、抗磨液压油等产品取得更高级别、更多品类的认证,进行整车厂或船公司的OEM认证以及客户定制,帮助公司在国际供应链重建过程中抓住机遇。根据公司公告,公司目前单剂产能超过10万吨,在建产能22.5万吨,其中6万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28万吨复合剂产品项目以及15200吨润滑油添加剂系列产品技术改造项目将于2022年底投产,15万吨润滑油添加剂系列产品项目将于2023年底投产,随着在建产能陆续投产,公司未来两年将迎来项目密集收获期。

    上调盈利预测,维持“买入”评级。复合剂转型持续推进,三季度业绩创造新高,考虑股权激励费用对公司费用的影响,我们上调2022-2024年归母净利润分别为5.17/6.51/7.78亿元(原为3.46/5.09/6.58亿元),对应PE为43X/34X/29X,给予“买入”评级。

    风险提示:产能消化不及预期;需求下滑风险;原材料价格上升。