事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收20.42 亿元（同比+202.19%），归母净利润3.64 亿元（同比+168.09%）。2022Q3 实现营收10.21 亿元（同比+438.19%，环比+63.51%），归母净利润2.17 亿元（同比+588.17%，环比+129.89%）。

    　　Q3 业绩大幅提升创新高，业务快速增长：公司业绩增长主要由于产能释放，并且复合剂系列产品增长较多。2022 年前三季度毛利率28.1%，同比下降4.49 pct；2022Q3 毛利率30.4%，环比增长3.79 pct，单季度毛利率持续回升。据公告，公司2021 年末公告的“年产15 万吨润滑油添加剂系列产品项目（10 万吨重烷基苯磺酸盐清净剂+5 万吨无灰分散剂）”预计产生年净利润3.4 亿元，目前一期6 万吨已通过安全、环保等方面的验收，已投入生产使用。同时募投项目年产6 万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28 万吨复合剂产品项目、年产15200 吨润滑油添加剂系列产品技术改造项目在建，预计2022-2023 年将持续释放产能。

    　　通过API 最高质量等级SP 级别认证，后续有望快速放量：据公告，全球润滑油添加剂2020 年需求量近500 万吨，预计至2023 年将增加至543 万吨。目前全球前四大生产企业占据85%的市场份额，公司2021年市占率不到2%，截至2021 年末公司单剂产能超过10 万吨，同时具备大规模产能建设计划。据公告，公司具有完整的主流单剂自主生产能力，正在从单剂向复合剂、中低端向中高端发展。2021 年公司通过API CI-4、SN 级别复合剂认证，2022 年已通过API SP 级别复合剂认证。2022 年公司在核心客户准入方面取得突破，复合剂销量较快增长，转型升级初见成效。我们认为通过高级汽油柴油机油复合剂的API 认证后，公司有望快速放量逐步抢占四大份额。

    　　投资建议：预计公司2022 年-2024 年净利润分别为5.9 亿、8.5 亿、10.5 亿元，对应PE 33、23、19 倍，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：需求不及预期、市场拓展不及预期等。