本报告导读：

    公司2022年复合剂涨价如期而至，复合剂放量提速中，上调盈利预测，对应上调目标价为131.70 元，维持“增持”评级。

    投资要点：

    维持“增持”评 级。由于公司产品价格顺利提价，并且伴随大客户快速放量，上调2022-2024 年EPS 分别为2.54/4.39/5.81 元（原2022-2024为1.53/2.62/3.64 元）。由于润滑油添加剂市场空间大，复合剂产品壁垒高，公司渗透率快速提升，上调目标价为131.70 元（由于未来3 年复合增速为63%，壁垒高，增速快，给予2023 年30 倍PE）。

    复合剂放量加速中，渗透率快速提升。公司22Q2 实现收入6.24 亿元，同比+161.00%，环比+57.57%，实现归母净利0.95 亿元，同比+109.49%，环比+82.69%，实现扣非后归母净利为0.88 亿元，同比+101.62%，环比+282.61%。由于发动机机油更换往往集中在9-11 月份，因此行业旺季到来后，增长趋势有望延续。

    润滑油添加剂行业提价下，盈利逐渐修复。2022 年4 月初，润英联等润滑油添加剂公司普遍提升销售价格10-20%，行业盈利改善，公司22Q2 毛利率为26.64%，环比+2.4 个pct，净利率为15.14%，环比2.14个pct。后期随着原油价格逐步回落，盈利有望进一步改善。

    公司库存储备及合同负债显著提升，行业影响力凸显。截止22 年中报，公司库存商品及发出商品合计3.57 亿元，较年初+1.98 亿元。随着公司全球化布局进一步深化，更大体量的库存能够带来更加及时的发货速度。并且公司合同负债较年初增加1.08 亿元，达到历史新高。

    风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨