瑞丰新材发布2022年半年报，公司上半年实现营收10.21 亿元，同比增长110.06%；归母净利润1.46 亿元，同比增长40.47%；扣非后归母净利润1.10 亿元，同比增长8.78%。其中银行存款、理财收益和购买基金的公允价值变动增加3213 万元收益；二季度公司实现营业收入6.24 亿元，同比增长161.00%，环比增长57.58%；归母净利润0.95 亿元，同比增长109.49%，环比增长83.59%；扣非后归母净利润0.88 亿元，同比增长101.62%，环比增长289.64%。复合剂转型成效显现，二季度盈利能力提升。

    　　复合剂转型初见成效，高油价下盈利能力实现修复。近年来逆全球化趋势兴起，叠加新冠疫情扰动等因素影响，国际润滑油添加剂供应链面临重建，国内进口替代加速。公司自2021 年起坚定推进单剂向复合剂转型，上半年，公司研制的汽油机油复合剂产品RF6188 调制的 API SP 5W-30 汽油机油通过全部发动机台架试验，帮助公司加快实现单剂向复合剂、中低端向中高端的战略转型。二季度公司复合剂转型出现成效，在高油价下实现盈利能力修复。根据百川盈孚数据，二季度WTI 原油均价为108 美元/桶，环比增长14.07%，二季度原油价格持续走高，推高公司原材料成本。二季度公司销售毛利率26.64%，环比增长2.4pct。随着下半年油价回落，复合剂产品转型推进，盈利能力有望进一步修复。

    　　产业链一体化完善。根据公司公告，公司4 月13 日成立新乡市瑞丰宏泰化工有限公司，主要生产清净剂原料烷基酚、烷基苯及重烷基苯磺酸等，公司投产后将提升公司原材料的供应安全与质量稳定性。截至目前，公司单剂产能超过 10 万吨，在建产能22.5 万吨，随着新产能投产，单剂持续向复合剂转型，有望进一步提升公司业绩成长性。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。复合剂转型成效初显，二季度盈利改善，考虑股权激励费用对公司费用的影响，我们上调2022-2024 年归母净利润分别为3.46/5.09/6.58 亿元（原为2.24/3.74/5.03 亿元），对应PE为37X/25X/19X，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上升；产能消化不及预期；需求下滑风险。