事件：公司发布2022年半年报，上半年实现营收10.21 亿元（同比+110.06%），归母净利润1.46 亿元（同比+40.47%）。2022Q2 实现营收6.24 亿元（同比+161%，环比+57.58%），归母净利润0.95 亿元（同比+109.49%，环比+83.59%）。

    Q2 业绩创单季度新高，复合剂拓展初现成效：公司业绩增长主要由于复合剂系列产品增长较多。据公告，2022H1 公司润滑油添加剂产品营收9.58 亿元，同比增长115%，主要系公司复合剂系列产品增长较多所致；毛利率26.1%，同比下降8.18 pct，原料价格上涨导致成本增加。2022Q2 公司综合毛利率26.6%，环比+2.40 pct。截至2022H1，公司募投项目年产6 万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28 万吨复合剂产品项目、年产15200 吨润滑油添加剂系列产品技术改造项目进度分别为4.90%、67.57%，预计2022 年底投产；年产15 万吨润滑油添加剂系列产品项目进度11.1%，预计2023 年底投产。此外，公司向2021 年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票在2022 年上半年分摊的股份支付费用为4871 万元。

    通过API 最高质量等级SP 级别认证，后续有望快速放量：据公告，全球润滑油添加剂2020 年需求量近500 万吨，预计至2023 年将增加至543 万吨。

    目前全球前四大生产企业占据85%的市场份额，公司2021 年市占率不到2%，目前公司单剂产能超过10 万吨，同时具备大规模产能建设计划。据公告，公司具有完整的主流单剂自主生产能力，正在从单剂向复合剂、中低端向中高端发展。2021 年公司通过API CI-4、SN 级别复合剂认证，2022 年已通过API SP 级别复合剂认证，SP 是美国石油学会汽油机油现行规格中的最高质量等级，能更好地适应我国国六(b)排放标准。2022 年公司在核心客户准入方面取得突破，复合剂销量较快增长，转型升级初见成效。我们认为通过高级汽油柴油机油复合剂的API 认证后，公司有望快速放量逐步抢占四大份额。

    投资建议：预计公司2022 年-2024 年净利润分别为3.5 亿、4.5 亿、6 亿元，对应PE 36、28、21 倍，维持买入-A 评级。

    风险提示：需求不及预期、市场拓展不及预期等。