业绩总结：公司发布2021年中报，实现营业收入4.9亿元，同比+35.7%，归母净利润1.0 亿元，同比+45.7%，扣非净利润1.0亿元，同比+44.4%，净利率为21.4%，毛利率为33.9%，较去年同期分别增加1.5 个百分点、减少1.1 个百分点；二季度实现营业收入2.4 亿元，同比+23.8%，环比-3.0%，归母净利润4516 万元，同比+1.1%，环比-23.3%。

    　　原材料价格上涨产生负面影响，实施三大措施减小成本压力：1H21 公司润滑油添加剂产品收入4.5亿元，同比+37.3%，毛利率为34.3%，较去年同期减少0.8%，主要原因是原材料价格的上行，根据卓创数据显示，1H21 基础油平均价为5968元/吨，较1H20 均价5549 元/吨上行7.6%。原材料供应紧张下，公司为了保障生产加大采购量，采购货款较去年同期大幅增加，故经营现金流出现减少，1H21公司经营现金流净额为867 万元，同比-87.5%。展望下半年，一方面基础油均价自6 月以来出现环比下滑，另一方面公司将采取优化供应渠道、及时备货、提高售价三方面的措施，消化相关成本压力。

    　　API 认证推进顺利，逐步突破高端领域：2021 年6月，公司SN级汽油润滑油复合剂通过API评测；8月份CI 级柴油润滑油复合剂通过API CI-4 规格中要求的全部发动机台架试验，API认证的顺利推进助力公司从单剂向复合剂进行战略转型，以及在国际市场进行充分竞争，而公司复合剂产品的部分指标在中石化、中石油已经通过了其引进的API 标准的台架实验，为后续成为高端润滑油产品供应商打造坚实基础。

    　　在建项目稳步推进，加大研发投入保障高质量发展：报告期内公司抗氧剂、清净剂、分散剂技改稳步推进，将为全年公司业绩带来增量；沧州15万吨润滑油项目中报进度为7.3%。研发方面，公司1H21 研发投入为2071 万元，同比+98.0%，研发费用率为3.7%，较去年同期上升1.1 个百分点，研发人员数量也自2020 年中期的89人上升至目前的107 人，公司正在投资1.35 亿元建设新的研发中心，将进一步提升公司的研发实力。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为2.04 元、2.54 元、3.41元，对应PE 分别为48X、39X、29X，维持“持有”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、API认证或不及预期、战略转型或不及预期、汇率波动风险。