公司2021年上半年实现营收4.86 亿元，同比+35.72%，实现归母净利润1.04 亿元，同比+45.66%，扣非后归母净利1.01 亿元，同比+44.37%，营收业绩均创半年度新高。其中Q2 实现营收2.39 亿元，同比+23.76%，实现归母净利润0.45 亿元，同比+1.06%，扣非后净利为0.44 亿元。公司经营性净现金流同比-87.48%，系上半年原材料持续涨价，公司为保障生产供应加大采购量，以及销售增加所带来的营收账款余额增加所致。

    　　润滑油添加剂业务海外市场快速放量，公司盈利能力持续改善。公司2021 年上半年润滑油添加剂销售4.46 亿元，同比+37.30%，毛利率为34.31%，同比-0.75 个pct，系上半年原材料大幅上涨所致。公司上半年出口占比达42%，营收2.04 亿元，同比+73.0%，系润滑油添加剂海外市场快速放量所致。公司2021 年上半年毛利率达33.91%，净利率为21.24%，同比+1.29 个pct，盈利能力维持强劲。

    　　柴油、汽油复合剂获API 认证，放量可期。公司在报告期内分别获得了柴油机油API CI-4，汽油机油API SN 以及齿轮油OEM 的认证，并在润滑油添加剂行业旺季来临前做好充分准备。截止2021 年3 月，API 认证主要覆盖了亚太（26.94%）、北美（38.25%）、中东（10.42%）等区域的68 个国家，包含902 家润滑油公司。汽油SN 及柴油CI-4 机油分别覆盖了其76%的汽油机油市场和40%的柴油机油市场，是目前市场上主流的机油品种。公司可凭借其性价比优势加速复合剂的国产替代和海外扩张趋势，提高全球市场占有率。

    　　产能扩张稳步推进，持续加大研发投入。公司拥有单剂产能超10 万吨，稳居国内“第一阵营”，新乡、沧州基地抓紧建设中。公司报告期内正投资1.35 亿元建设新的研发中心，持续加大研发投入，2021 年上半年公司研发投入2070.9 万元，同比+98.04%。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计2021-2023 年营业收入分别为14.76/19.66/26.29 亿元，预计2021-2023 年归母净利润分别为3.07/4.30/5.65 亿元，对应PE 为44X/32X/24X，给与2022 年PE40 倍，对应6 个月目标市值172 亿元。给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上升；产能消化不及预期；需求下滑风险。