本报告导读：

    　　公司汽油机油复合剂顺利通过 SN 级 API 认证，成功跻身高端国际行列，叠加公司产能扩张顺利，量价齐升预计带动公司业绩加速增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司汽油机油复合剂通过 SN 级 API 认证，业绩有望实现加速增长。维持 2021-2022 年 EPS，新增 2023 年 EPS，2021-2023 年 EPS 分别为 2.44、3.29、4.44 元，给予 2023 年 30 倍 PE，上调公司目标价 133.13 元（原为 114.06 元）。

    　　复合剂通过美国检测，跻身高端国际行列。公司研制的汽油机油复合剂产品 RF6176 以 8.5%的剂量加入 APIII 类基础油中，调制的 SN5W30 汽油机油通过了 API 全部 4 个发动机台架测试和所有理化性能及模拟试验评测。此次通过认证印证了公司产品的品质与公司技术研发的能力，为公司实现单剂向复合剂的战略转型迈出了实质性的一大步。此外，当前海外 SN 级别复合剂均价在 2.6 万元/吨水平，公司以往产品低于全球均价 30%，类比假设公司 SN 产品含税价格为 1.82万元/吨，相比当前 1.56 万元/吨的公司含税均价提升幅度约 20%。

    　　瑞丰新材技术优势凸显，产能扩张明确。国内极少有企业通过 SwRI规定 API 测试，公司技术优势凸显，预计公司将在 SN 级产品上和四大剂同台较量。公司募投项目建设期为 2 年，有望于 2022 年投产；项目达产后，公司净利有望大幅增厚，预计公司将新增销售收入 6.18亿元，利润总额 1.2 亿元、净利润 1.02 亿元，以 19 年公司业绩为参考，公司募资项目满产后净利润有望新增 105%。

    　　催化剂：在建项目进度超预期，API 认证进度超预期。

    　　风险提示：发生安全事故的风险，原材料价格上涨的风险。