事件

    　　4 月25 日，公司发布2021 年1 季报，公司2021 年实现营业收入2.46 亿元，同比增长49.7%，实现归母净利润5887 万元，同比增长120.2%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　润滑油添加剂产品结构优化，销量持续提升。公司在1 季报中指出，2021年，公司将进一步加大研发投入，以复合剂需求带动单剂的研发，加快复合剂的产品认证，争取汽机油、柴机油、齿轮油、抗磨液压油等产品取得认证突破。市场拓展方面，保持销量的持续快速增长，在国内率先实现单剂向复合剂转型，争取和国际主流润滑油公司达成战略合作，实现规模销售。同时向船用油、工业油、特种化学品方面持续突破。

    　　产能持续扩张，长期成长清晰。产能扩建方面，新乡基地6 万吨/年润滑油添加剂系列产品技术造项目在2020 年下半年达到试生产状态，新增加产能2万吨，根据公告，目前公司润滑油添加剂单剂产能约9.1 万吨。沧州基地“年产6 万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28 万吨复合剂产品项目”，该项目为公司“沧州润孚添加剂有限公司年产15 万吨润滑油添加剂系列产品项目”一期，根据公告，该项目预计将于 2022 年底达到预定可使用状态。公司拟使用超募资金投资3500 万元在新乡厂区内进行1.52 万吨/年润滑油添加剂系列产品技术改造项目，根据公告，预计改项目将于 2021 年底达到预定可使用状态。我们预计随着上述项目的投产，公司的盈利能力将不断增强。

    　　盈利预测与投资建议

    　　考虑到项目的投产以及进口替代进程的加速，我们修正公司2021-2023 年公司归母净利润分别为3.3、4.8 和5.9 亿元（2021-2022 盈利预测前值为2.9和3.8 亿元）；EPS 分别为2.2、3.2 和3.9 元，当前市值对应PE 为42.7X、29.6X和24.2X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　产能建设及投放进度不及预期；产品竞争格局恶化；汇率风险