事件概述

    　　公司一季度实现营业收入为2.23 亿元，同比+12.26%；归母净利润3909.2 万元，同比+132.55%。

    　　分析判断：

    　　Q1 收入稳健增长，大单品上海葱油持续放量公司Q1收入实现双位数增长，我们预计调味品食品和调味配料均实现恢复性增长，其中调味品食品大单品仲景香菇酱和上海葱油销量增加、持续放量，调味品配料受益于餐饮渠道复苏。

    　　公司大单品上海葱油2022年已实现营收5372万元，成为快速成长的战略大单品，作为细分领域的差异化单品，上海葱油兼具原料和技术创新优势，上市仅2年深受消费者喜爱，快速抢占消费者心智。我们认为23年将是葱油放量的重要一年，消费复苏为产品推广提供增长土壤，渠道端在继续巩固线上渠道优势的同时重点布局线下渠道，提升上海葱油的终端覆盖率，实现全渠道协同发展，我们看好公司上海葱油产品持续放量，奠定行业领先位置，成为公司增长的新动能。

    　　成本下行+提效降费，利润超预期

    　　成本端来看，Q1毛利率同比增加2.06pct至40.09%，预计受核心原材料花椒、豆油和牛肉等成本下行提振。

    　　费用端来看，Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为12.01%/4.70%/2.40%/-2.23%，分别较去年同期-11.24/+0.09/-0.34/-2.24pct，期间费用率累计下降13.73pct，其中销售费用下降明显，绝对值减少1940万元，主因央视等广告费用支出减少。受收入增长+毛利率提升+费用率下降等多重因素共振，公司Q1净利率提升至17.52%，同比提升9.1pct，对应归母净利润同比高增132.55%至3909.2万元。

    　　大单品带动经营好转，业绩成长可期

    　　公司今年有望受成本下行和大单品放量利好共振，带动经营持续好。公司是今年调味品行业为数不多的具备大单品成长逻辑的公司，Q2 随着天气转热，葱油销售旺季来临，大单品增长有望继续提速，叠加成本改善和费用优化，盈利能力有望进一步提升，业绩成长可期。

    　　投资建议

    　　参考最新业绩报告，我们下调公司23 年营业收入12.04 亿元的预测至10.34 亿元，新增24-25 元预测11.91/13.59 亿元；下调公司23 年EPS 2.35 元的预测至1.74 元，新增24-25 年预测2.11/2.48 元；对应2023年4 月13 日收盘价46.70 元估值分别为27/22/19 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　大单品推广不及预期、成本下行不及预期、行业竞争加剧。