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    　　4 月11 日晚，公司发布23 年一季报，23 年Q1 实现营业总收入2.23亿元，同比增长12.26%，归母净利润 3909.22万元，同比增长132.55%，扣非归母净利润为3863.92 万元，同比增长232.58%。

    　　葱油产品持续高增长，收入端具备增长活力

    　　1）从产品角度来看，公司葱油大单品销量同比增长较快，带动公司整体收入增长，仲景香菇酱大单品保持活力。展望全年，公司大单品仲景香菇酱、上海葱油、劲道牛肉酱、贵州辣子鸡等佐餐酱料已完成升级迭代，具备放量趋势和放量逻辑，核心大单品葱油产品整体收入贡献有望进一步提升；2）从渠道角度来看，公司积极拓展线上业务，在发展传统电商平台的基础上，积极尝试、布局新媒体、新零售平台，通过直播、短视频、到店到家等方式，加速线上线下融合发展，实现收入端良好增长。

    　　毛利率改善趋势明显，控费效果显著利润端表现亮眼公司23 年Q1 毛利率为40.1%，同比上升2.1PCT，结合22 年Q4 来看，22 年Q4 毛利率为34.7%，同比上升2.9PCT，毛利率改善趋势明显。公司23 年Q1 销售费用率为12%，同比下降11.2PCT，费用率优化明显，具体来看，销售费用从22Q1 的4621 万元下降至2681 万元，主因央视等广告费用支出减少，进一步优化了费用使用的有效性和合理性。公司23 年Q1 管理费用率为4.7%，同比上升0.1PCT，研发费用率为2.4%，同比下降0.3PCT。23 年Q1 公司归母净利率为17.5%，同比提升9.1PCT，整体控费效果显著，盈利端增速表现亮眼。

    　　投资建议

    　　公司收入端具备增长活力，核心大单品放量趋势较为确定，渠道端加大扩展力度及经销商网络建设，注重线上线下融合，成本改善带来毛利率提升，费用端优化趋势明朗，整体盈利能力有望进一步提升。结合以上，我们预计公司23-25 年营业收入分别为10.16/11.63/13.23 亿元，同比增长分别为15.3%/14.5%/13.8% ， 23-25 年归母净利润为1.74/2.10/2.46 亿元，同比增长分别为38.7%/20.5%/17.1%，EPS 分别为1.74/2.10/2.46 元/股，对应PE 为25/21/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、新品放量不及预期，疫情反复带来动销压力，食品安全事件。