仲景食品发布公告：2022 年营收8.8 亿元（+9.4%），归母净利润1.3 亿元（+6.3%）。

    投资要点

    2022 年圆满收官，业绩保持稳健增长

    2022 年营收8.8 亿元（+9.4%），归母净利润1.3 亿元（+6.3%）。2022Q4 营收2.3 亿元（+14.0%），归母净利润0.2 亿元（+96.0%）。2022 年毛利率36.9%（-2.1pct），预计系原材料价格上涨叠加产品结构变化，净利率14.3%（-0.4pct）。2022Q4 毛利率34.7%（+2.9pct），预计系原材料价格回落，净利率10.4%（+4.4pct），主要系销售费用减少。2022 年销售费用率/管理费用率/财务费用率16.0%/8.7%/-0.9%，同减0.0/0.5/0.5pct，2022Q4 同减7.4/0.3/-0.2pct。

    新品放量增长，线上渠道增长亮眼

    调味食品营收4.7 亿元（+12.4%），销量1.6 万吨（+8.1%），吨价3.0 万元/吨（+3.9%），其中香菇酱营收3.2 亿元，上海葱油放量增长成为第二大单品，营收5372 万元。调味配料营收4.1 亿元（+7.1%），销量3540 吨（+9.4%），吨价11.6 万元/吨（-2.1%）。华中/华东/华北/华南/西南/西北/东北营收2.9/2.7/1.3/0.8/0.6/0.3/0.2 亿元，同增10%/6%/10%/24%/9%/9%/14%。线上渠道放量增长，收入0.9 亿元（+70.0%）。全年净增加103 家经销商至1746 家。

    盈利预测

    预计2023-2025 年EPS 为1.48/1.70/1.94 元，当前股价对应PE 分别为28/25/22 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。