事件：公司发布 2021年三季报，2021 年前三季度实现收入6.07亿元，同比增长10.88%；归母净利润1.06 亿元，同比上升0.63%；扣非后归母净利润0.94 亿元，同比下降3.09%，EPS 为1.06 元。单三季度实现收入2.14 亿元，同比增长8.31%；归母净利润0.37 亿元，同比下降9.53%；扣非后归母净利润0.37 亿元，同比上升1.12%，EPS 为0.37 元。

    　　点评：调味配料持续增长，新市场开拓增量可期。公司2021Q3 实现收入2.14 亿元，同增8.31%。预计调味食品受益新品及餐饮大包装放量实现稳健增长，调味配料受益餐饮及食品加工企业恢复亦实现较快增长。

    　　分地区看，基地市场稳健增长，鄂川渝湘赣五大新市场开拓平稳推进，预计较去年同期实现较高增长。经销商招商稳步推进，新市场布局成果初现。

    　　原材料波动毛利率微增，研发投入加大产品储备优化。公司2021Q3 净利率为17.45%，同比下降3.5pct。2021Q3 毛利率为42.28%，还原可比口径后微升。预计受益青花椒/青红椒价格下降调味配料毛利率提升，但受大豆油采购成本上升影响调味食品毛利率下滑，二者冲抵后毛利率微增。公司2021Q3 期间费用率为20.92%，同比提升0.30pct。其中，销售费用率为13.93%，同比提升0.44pct，主要系公司为提高品牌知名度和影响力，加大广告、员工薪酬及市场宣传等投入；管理费用率为4.25%，同比提升0.03pct；研发费用率为3.10%，同比提升0.25pct，主要系公司为迎合不同地区口味，优化产品储备，加大研发投入；财务费用率为-0.35%，同比下降0.4pct，主要系利息收入增加，利息支出减少。

    　　盈利预测：公司加大空中及地面推广，随着公司成熟市场以物代人深耕及新渠道人海推广开拓，同时加大广告投放并且通过航空餐传播品牌提升公司在外埠市场品牌力，调味食品受益特色新品的开发与推广下沉，调味配料业务具备超临界CO应用于香辛料行业的先发优势，公司业绩有望进一步释放。考虑到2022 年春节前置备货提前，我们根据三季报调整盈利预测及目标价，预计2021-2023 年EPS 为1.37、1.65、1.99 元，对应PE 分别为34X、28X、24X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期