仲景食品成立于2002 年，形成调味食品和调味配料双业并行的格局，公司是国内香菇酱和新一代鲜辣酱的开创者，也是超临界萃取调味配料的先行者，并不断丰富产品种类，让世界有滋有味。

    　　首创香菇酱，丰富产品结构推动调味食品高增长公司调味食品以大单品香菇酱为基础，不断进行产品创新，带动销售规模不断提升。从行业来看，调味酱市场整体规模超300 亿元，量价齐升带动年化增长6%；同时调味酱种类繁多，细分调味酱仍有成长空间，其中香菇酱正被越来越多的品牌纳入产品组合，而仲景是香菇酱的领军品牌，随着两者相关度不断提升，公司调味食品业务有望随着行业发展不断成长。

    　　公司借助西峡香菇产地优势以及领先的研发创新技术，不断优化产品和丰富产品线；同时深化渠道建设，立足华东、华中开拓新兴市场。公司调味食品业务近几年维持可观增长，后续随着新建6000 万瓶调味酱建成投产，调味品食品业务天花板将进一步被打开。

    　　开创定量调配新纪元，调味配料高粘性稳成长调味配料是公司自成立以来一直深耕的业务，公司通过风味物质定量调配使口味标准化，已经调配出了分别代表麻、辣、鲜、辛、香和特色风味的调味配料，其中花椒系列产品深受客户信赖。公司主要通过直营模式面向B 端客户，客户粘性和稳定性较高，并通过经销商开发更多对公司标品有需求的客户。随着食品工业化和餐饮连锁化趋势加强，公司调味配料业务将随着行业需求的增加不断稳步成长。

    　　投资建议

    　　我们预计公司 21-23 年 营收8.85/10.43/12.04 亿元，分别同比+21.8%/+17.8%/+15.4%；归母净利润1.63/1.97/2.35 亿元，分别同比+27.0%/+21.3%/+19.0% ； 21-23 年EPS 分别为1.63/1.97/2.35 元，对应2021 年9 月7 日56.51 元/股收盘价，PE 分别为34.77/28.66/24.09 倍，首次覆盖，给予买入评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格上涨、行业竞争加剧、食品安全