事件描述

    公司披露2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入1.5 亿元，同比+42.7%；实现归母净利润0.2 亿元，同比+83.8%。其中，22Q2 实现营业收入0.8 亿元，同比+32.3%，环比+22.4%；实现归母净利润0.1 亿元，同比+70.1%，环比+46.0%。

    事件点评

    电力电网行业显著增收，盈利能力持续改善。22H1 公司毛利率/净利率分别为51.6%/13.8%，yoy+3.2pct/+3.2pct；其中，22Q2 毛利率/净利率分别为54.9%/14.8%，环比分别+7.5 pct /+2.4pct，主要是高毛利行业销售增加导致。

    具体来看，22H1 公司电力电网/交通运输行业分别实现收入1.0/0.4 亿元，yoy+95.2%/-10.9% ， 收入贡献率分别为68.3%/24.6% ， 毛利率分别为55.8%/39.5%。当前，国内客车市场进入成熟期，销售主要为存量替换，叠加疫情影响，公司交通运输行业收入同比下滑，但下滑幅度有所收窄。

    国标即将落地，公司储能消防产品竞争优势突出、已实现小批量供货。

    国家标准《电化学储能电站安全规程》已完成征求意见稿，提出“自动灭火系统的最小保护单元应为电池模块，每个电池模块宜单独配置探测器和灭火介质喷头”，明确提高了储能消防产品要求。公司成功研发了锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统，产品做到PACK 电芯级，能够在早期干预火灾发生并阻止锂电池热失控扩展及储能柜爆炸的发生，领先同类产品。目前公司储能消防产品已获得行业内部分厂商的认可并进行小批量供货。此外，公司与韩国消防器具制作所等签署战略合作协议，围绕储能消防、新能源汽车锂电池消防等领域开展合作，有望打开国际市场。

    电力电网行业消防市场空间广阔，公司产品开拓成效显著。一方面，据公司公告，国网“十四五”规划特高压工程“24 交14 直”总投资3800 亿元，其中消防配套投资占比约为5%，则新建电站消防产品市场规模或达190 亿元；另一方面，全国约 6 万多座变电站，有望分类、分步进行安全防护提升改造，整体来看，变电站消防市场空间广阔。公司采用的“压缩空气泡沫灭火技术”是特高压换流站的关键消防配套技术、已实现批量工程化应用，压缩空气泡沫灭火系统市场拓展有效，与国网形成紧密合作。据合同公告，2022 年以来，公司与新疆新能融资租赁公司、国网新疆超高压分公司签订销售合同，金额分别为6717.2 万元、1199.1 万元，公司未来将持续受益于电力电网行业消防市场扩容，业绩确定性高。

    盈利预测、估值分析和投资建议：国标落地后，公司储能产品应用市场 将逐步打开；电站消防配套空间广阔，公司与国网密切合作，将显著受益于市场扩容。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.2/2.3/3.6 亿元，同比分别增长359.5%/89.2%/54.9%，对应EPS 分别为0.95/1.80/2.78 元，对应于9月2 日收盘价36.7 元，PE 分别为38.7/20.4/13.2 倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

    风险提示：下游需求不及预期；产品拓展不及预期；技术及工艺进步不及预期。