报告摘要

    　　公司前瞻布局火箭制造与卫星制造配套，受益于商业航天加速发展。1）火箭端，2025年5 月，公司拟收购天津跃峰51%股权，天津跃峰深耕运载火箭贮箱等结构件加工，公司配备φ2250~φ5000 火箭贮箱焊接设备，是国内首家深度布局火箭箭体生产领域、打通从零部件制造、组件集成到贮箱产品级总装全产业链的民营企业。公司也是航天院所及民营火箭总体重外协厂商，参与配套长征七号、朱雀二号等火箭关键部件加工任务。受益于我国火箭需求爆发式增长，跃峰科技25Q1 产值达4100 万元，同比增长50%；2025 年7 月跃峰航天启动“航天运载火箭贮箱集成项目”，采购20台（套）专用设备，计划年产10 发火箭贮箱。2）卫星端，公司凭借在航空制造领域的技术积累，持续与哈尔滨工业大学、哈尔滨工大卫星技术有限公司等客户进行航天产品技术交流，并参与研制微厘空间一号系统（ALNES）北斗低轨卫星导航增强系统组网卫星、天都二号通导技术试验星、探月卫星等航天产品的整体结构、主框架结构及内部复合材料结构等工作任务。未来伴随低轨卫星星座计划推进，有望对公司业绩带来正向贡献。

    　　紧跟国产大飞机复材工装及结构件研制任务，有望逐步兑现业绩。公司是C919 复材工装和金属结构件供应商，并深度参与C929 装配产线/工装/大型复材结构件研发制造。2024 年4 月，公司中标1.05 亿元上飞公司的C929 复材工装项目，中标合同有望逐步兑现业绩。2024 年10 月，公司与上海临港新片区航空产业发展有限公司达成了良好的合作意愿，双方拟资源共享、优势互补，建立长期、持续、全面的深度战略合作，并签订战略合作协议以推动合作项目的落实。

    　　立足自贡搭建大型无人机复材部段总装优势，打造低空经济全产业链服务能力。1）特种无人飞行器方面，2024 年8 月，自贡广联与中航工业某单位签署5578 万元大型固定翼无人机复合材料机翼部段合同。公司在重点无人机型号方面已形成先发优势且具备可持续增长性，西南方向无人机业务或提供新增量。2）民用低空方面，公司投身无人航空器机体结构的设计与制造工作，推动无人机与通航产业的跨界融合，在农林植保、物流运输、航空测绘、应急救援等场景形成应用能力。

    　　聚焦无人船及无人潜航器前沿领域，探索船舶复合材料创新应用。武汉广联积极参与无人舰艇的整机结构平台研制工作，积极探索复合材料在船体结构、上层建筑等关键结构件的创新应用，通过轻量化设计提升船舶性能与燃油效率，增强船体耐腐蚀性与结构强度，全力打造具备高隐蔽性、强自主性与卓越任务执行能力的无人船平台。

    　　投资建议：考虑公司产品交付节奏及新产能爬坡等因素，预计公司2025-2027 年收入分别为11.19 亿元、12.94 亿元、15.64 亿元，归母净利润为0.40 亿元、1.13 亿元、1.83 亿元，对应EPS 分别为0.13 元、0.38 元、0.62 元，对应PE 分别为182X、64X、39X，公司作为国内航空工装和零部件核心配套商，发力高附加值复材零部件业务，紧跟新型号装备配套，持续拓展新兴战略领域，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：军品订单波动风险；市场竞争加剧风险；业绩预测和估值判断不达预期风险、研报使用信息更新不及时风险。